摘 要：经济发展迅速，企业并购活动增加，企业管理者对并购活动越发重视。但并购存在一定的风险，财务风险在企业经营活动中十分重要。本文通过介绍并购中财务问题，采用会计研究方法中的质性研究中的定量和定性方法来列举了识别并购中的财务风险，分析识别其中的财务风险，提出解决措施。提升并购成功率，提高企业经营效果。

关键词：并购;财务风险;识别与防范

一、引言

并购对于当代企业来说是一种资本对外扩张、吸收资本资金以及升级品牌效应的良好活动。但由于并购过程比较复杂，企业并购中失败率较高。如果要提高并购成功率，则需要对企业并购所造成的各类风险进行研究。财务风险存在于生产经营和财务活动的各个环节，经营管理者应当相当重视。本篇文章通过对并购的财务风险进行分析，采用会计研究方法中的质性研究中定量与定性的研究方法对财务风险进行识别，有助于企业提高并购成功率。

二、企业并购财务风险的相关理论概念

1.并购财务风险的定义

并购财务风险的概念，一方面指的是并购中影响经营的各种问题的风险。既能带来一定的发展机会，同时对企业来说，也能构成威胁;另一方面来说是企业并购中由于财务杠杆等因素造成负债过高造成的不可估计性。

由于人们对信息对事物的不确定性和不稳定性，相互怀疑，了解事物的片面性和局限性，无法对所掌握的行业信息做出详细完备的了解，这种风险问题在企业中普遍存在，企业是无法彻底避免这些问题的，企业经营管理者能做到的就是抓住企业中的主要矛盾，做出完备方案，进行分析解决，并采取合理手段予以攻克，然后寻找次要矛盾，进而进行处理解决，而主要矛盾主要是指并购中的财务风险，解决处理好企业中的财务风险，才能使企业更加健康良性地进行生产经营和发展。

2.企业并购存在的财务风险

风险存在于企业并购环节的各个流程中，其中包括整合风险、经营风险以及财务风险等一系列风险，财务风险占主要部分，十分重要。本文采用会计研究方法中的内容分析法，通过文献的研究，对企业并购财务风险并购前期、并购中期以及并购后期的财务风险的成因进行具体分析。

（1）目标企业的估值风险

目标企业估值属于并购前期一开始就出现的风险。定价风险一般包括两部分：①对被并购方企业进行价值进行估值，评估价格过高;②过高估计被并购企业的经营能力，致使定价过高，超过目标价格，甚至以超过自身价值很多倍进行收购，在并购完成后，企业盈利目标无法达到，使得企业产生不可逆转的损失，给企业经营造成了威胁。造成定价风险的原因：一来是由于获取信息渠道不同、有偏差，双方之间了解彼此不够，企业在进行并购时，应当全方位地了解对方的各类信息，但由于企业对目标企业所在行业，以及企业内部资料了解不够全面，无法核对所掌握对方信息的真实完整性，容易使经营管理者做出错误的判断，从而造成财务风险。二来是由于对估值标准认识不足，企业并购是为了实现双赢的目标和效果，然而对企业自身价值了解不足，使得经营管理从制定决策起就存在问题，定价不合理，成本过重。

（2）融资风险

并购的融资风险指的是融资渠道和融资方式不符合企业当前状况，不合理而引发风险的可能性。资本结构对于企业整体十分重要，融资需要考虑资本构成。融资有多种方式，有现金融资、发行证券和企业债券融资，现金融资负债不会过重，但容易缺乏现金，资金周转不开，影响经营。证券和债券方式融资，虽不会带来资金短缺风险，但容易带来股权稀释，控制权相分离，负债过重的风险，当经营状况出现问题，企业可能面临破产风险。所以企业应当审慎选择融资渠道和方式，多种融资方法相结合，分散降低融资风险。

（3）支付风险

支付风险是指由于并购采取不合理的支付手段所引发的风险。企业的支付方式手段多种多样化，企业应当选择符合自身实际的支付手段。现金支付方式是并购常用的手段，它所带来的问题是企业本身资金不多，而支付过重的现金，使得财务压力过重，现金短缺压力大。另一种是换股方式，虽然对外发行股票，有效缓解资金压力，但由于股票基数增多，所有者权益下降，容易带来股权稀释的风险。对于杠杆支付方式来说：杠杆支付一旦运用不好，会加重债务问题，资产负债率居高不下，资金不稳定，更可能引发财务危机，甚至带来破产风险。而采用混合支付：混合支付方式以其支付种類多样化，较好的分散了企业支付风险。但由于方式多元化，如果没有依照企业自身资本结构考虑，在并购完成后可能会加剧企业后续整合的风险。企业不应当盲目选择支付方式，应制定合理决策，选择符合企业自身实际的支付手段，降低风险效果。

（4）整合风险

企业在并购完成以后，要对被并购的企业进行各项资源部门进行整合。这些整合都面临着一定的整合风险，其中，财务整合风险仍然是尤为所需关注的风险问题，企业刚进行并购完成后，财务协调整合问题十分重要，财务后期没有整合到位，容易出现资金成本增加，财务效率下降，带来企业生产运营问题。再者因为彼此各项财务制度不同，也容易使得企业员工难以相互适应，使企业经营效率下降，影响企业整体运营，造成财务问题和财务风险的发生。

（5）税务风险

由于我国税制进行改革比较频繁，税收法律制度也越来越完善，并且加强了对于税收监管处罚的力度，企业在收购企业之前，就存在历史遗留的税务问题和经营不规范等问题，那企业在收购企业之后，会加重这些税务问题，一经查处，税务风险会直接加重。企业如果对目标企业财务状况调查不清楚，目标企业同时存在拖延缴税等税务遗留问题，由于这些问题在财务报表中被粉饰，难以被发现，企业进行收购以后，会把这些隐藏的税务风险一同纳入本公司中，从而加重企业的税务风险，进而造成财务风险，这些风险问题如果未能及时解决，那么对企业的后续经营发展会造成重大影响，不利于企业发展。

三、企业并购财务风险识别的方法分析

会计研究方法中的质性研究方法，质性研究法指的是在一定的情况下，研究者采用多样化手段收集资料，进行系统研究，构建理论体系获得解释性结论的一种方法。质性研究法分为定量研究和定性研究，对于风险识别方面，定性与定量研究可以应用于财务风险的识别中去。

1.定性分析

定性分析是用于研究物质的具体组成的质性研究方法，确定好之后，选择适用方法进行定量分析，通常用于系统分析等方面。对于财务风险识别中定性分析用来评估识别可能发生风险的可能性的方法。对于应对和防范风险有着积极作用。包括：德尔菲法、案例分析法和财务报表分析法等质性研究方法。

德尔菲法。是指在财务风险识别时，根据公司具体情况设定问题和资料，采用通信或问卷调查的方式向有经验的相关专家提出，经过专家反馈，对其意见后期汇总，再反馈给专家，再做修改，递交多次之后，最终得出结论。

案例分析法。通常用于研究公司之前发生的相关实践的案例，进行识别研究，从而吸取经验教训，改善经营状况，提升企业经营业绩。

财务报表分析法。一般是指从财务的角度上对并购公司的财务报表等资料中公布的数据进行系统的分析，分析其经营状况和盈利能力等方面，发现其所存在的财务问题和财务风险。

2.定量分析

定量分析一般后于定性分析完成，运用模型概率计算等方法，对要素进行数量关系变化的质性研究方法。属于成分分析实验中常用的方法。对于识别财务风险，先定性分析研究，找出定性问题所在，针对问题进行量化分析研究。重复多次定量分析能够更加确定风险问题，属于风险计划的一部分。其中包括单因素模型识别法、多元线性函数模型识别方法、主成分分析模型等方法。

单因素模型识别法。在企业财务指标采用模型计算，识别财务风险，帮助经营管理者找出问题，有利于提升企业财务效率。

多元线性函数识别法。该方法也是通过建立数据模型来对公司的财务风险进行分析计算，相对于单因素模型来说，多元线性函数具有一定的复杂性，其计算出来的结果更能体现公司的财务风险情况，具有一定的综合性质。

主成分分析模型识别法。更多的反映财务风险的复杂多元性质，适用于并购后期整合阶段的分析，它反映了一定的综合变量，但因素之间没有复杂的交互性，从而简化过程，提高分析效率，促使财务风险的识别。

3.财务风险定性定量的综合分析

质性中定量定性的综合分析方法也充分运用到企业财务中。有代表性的有模糊综合评价法。

模糊综合评价模型。该模型在企业财务风险分析中应用十分普遍，通常用于多方面因素造成的问题分析，属于综合评价问题的方法。并购的财务风险识别中采用此方法，设定调查问卷，访问专家，从而取得更为系统的财务风险评价。

4.分析企业并购所用到的识别方法

（1）成本收益分析法

对于企业并购来说，有多种方法可以识别计算分析，比如成本收益分析法，它主要是并购成本收益率，用来计算分析整个企业并购过程中的成本预算是否合理，比较简单快捷，方便操作。并购收益率RCR表示，R代表预算收益，C代表预算成本，比率以1为分界，并购收益率小于1，则说明收益大于成本，适用于企业并购，可以考虑对目标企业进行并购;并购收益率大于1，则说明成本大于收入，企业应当慎重考虑对目标企业的收购。采用此方法比较适合大致粗略地计算目标企业是否适合并购，大致可规避比较严重明显的并购所导致的财务风险。

（2）单股收益分析法

對于企业并购财务风险识别的方法中，单股收益分析考虑的是宏观大方向的风险分析，主要分析并购前后单支股票价格带给企业的收益变动情况。从股东角度出发，考虑到了股东利益。单股股价分析变动幅度，影响企业并购成功率。若是并购后股价下跌，不如并购之前股价，说明此次并购没有使得企业经营总体变化，该公司的并购行为存在一定的风险，也会加重企业本身的财务问题。

（3）杠杆分析法

杠杆分析相对于单股收益分析来说是从经济微观角度出发的一种识别方法。在很多文献中可发现，许多学者都对财务杠杆进行过研究。许多企业发展本身就运用了财务杠杆这一手段，财务杠杆运用的好，对企业经营发展、利润增加都起到很好的推动作用。财务杠杆分析主要是分析息税前利润和每股收益之间关系，杠杆系数越高，说明企业并购受杠杆因素影响越大。太高的杠杆系数会给企业带来债务负担，再加之并购方企业本身就受杠杆因素的影响，资产负债率过高，加重了企业的偿债风险和债务压力，若是后期经营不善以及市场整体经营环境不稳定，可能会给企业带来严重的财务危机。所以财务杠杆系数分析对于企业判断识别并购财务风险的一种比较清晰明了的识别分析方法。

四、并购财务风险的防范对策

1.对目标企业估值定价风险防范对策

在并购前，应当对目标企业进行全方面的了解调查，包括财务方面和所处行业方面，尽可能的调查全面，查看企业过去的财务报表是否真实可靠，有没有加以粉饰，综合评价企业的财务状况、盈利能力和资产状况等，对于无法在财务报表中获取的信息，可以寻找专业机构加以调查了解，掌握完备后再寻找专业、有相关经验和比较著名的评估机构对被并购企业估值评价，并且结合自身和并购企业对财务状况充分熟悉了解，对其相关财务资料使用合适的会计方法进行审核，确定合理价格。然后在并购之前应当签订双方协议，用来预防因信息不对称所造成的法律风险和财务风险，尽可能地保全自身利益，规避并购前因估值所造成的财务风险。

2.并购融资风险防范对策

企业在进行融资时应当根据自身资本结构情况选择适合自己的融资方式。制定合理的融资战略方针，不局限于一种融资方式，采取多样化融资渠道以及创新融资方式，可以通过与国外基金组织和海外单位合作，进行融资，用来分散融资风险，也可以通过进行产权转嫁于目标企业的方式达到对其控制。优化融资结构，根据自身公司状况确定融资比，分析出合理的资本构成，并对其优化完善，控制好负债问题。企业还要对融得资金进行规划，保证合理性，还要对权益成本、债务成本和边际成本进行分析，设计完备方案来降低成本。

3.并购支付风险防范对策

企业应当在支付时注重各项并购程序的安排，在并购之前需要拟定并购各环节所需资金，做好预测方案，确定好资金需求量和程序，详细做完备方案，从而减轻预算上和并购程序上的风险。

在支付方式方面，由于并购需要大量的资金，支付方式显得尤为重要。企业在并购时考虑自身发展情况和资本结构来确定支付手段，根据风险的即时性和潜在性来制定，选择合理的支付方式，采用结合自身实际情况的多种支付方式，来分散风险，节约成本，缓解压力，完善资本结构，进而将企业并购过程中的支付风险尽可能的降低。

4.并购整合风险防范对策

并购后期的整合仍然不能忽视，如若并购整合不好，本身财务状况不好，会使情况加重，雪上加霜。其中财务整合方面最为关键。企业在并购后应当制定合理完善的管理体系，建立全面预算体系和财务规章制度，实行统一的会计准则和经营管理模式。派遣管理层到被并购方企业管理层进行统一管理，加强内部控制和监督，实行内部有效的考核方式，制度符合企业自身的业绩评价体系，定期考核员工。此外，对于文化整合方面，应当加强企业战略和文化的渗透，加速双方公司关于思想文化方面的融合，消除因企业文化不同带来的一些隔阂问题，使双方共同努力达到合作双赢的效果，从各方面致力于降低并购后续的整合风险，提高企业并购成功率。

5.并购中税务风险防范对策

企业并购中的税务风险多数集中在并购后期整合中，企业在做好并购整体整合时，要制定统一财务标准政策和预算监管体系，聘请专家定期進行财务状况审核，实行有效的财务内部控制，及时核查企业并购前后是否存在遗留的税务问题，对未缴纳的税项进行缴纳，避免不良财务坏账问题造成税务风险和财务风险，及时处理过去为了避税开的增值税发票，保证企业财务运行状况健康良好，降低企业风险，促进企业经营发展。

五、结语

在当下企业的并购的各种案例可以发现，企业并购的成功率不高，只占30%左右。而对于质性研究中，定性与定量分析十分重要，企业在定量与定性分析财务风险时应当结合企业总体情况，对并购前期、并购中期和并购后期的财务风险进行识别评价防范，制定合理决策方针，协调优势资源，实现规模经营效果，提高并购成功率，促进企业经济发展。

参考文献：

[1]郑和平.企业并购的财务风险及其防控[J].财会研究，2011（10）：47-49.

[2]杨晓龙，王文博.基于层次分析法的并购风险指数研究[J].现代管理科学，2012（12）：81-83.

[3]卢爽.浅谈国有企业并购的财务风险防范[J].北方经贸，2014（08）：120+124.

[4]于维洋.公司财务风险综合评价及应用研究[J].会计之友，2014（25）：2-8.

[5]周慧.上市公司的财务风险识别与控制[J].新疆职业大学学报，2016，24（01）：25-28.

作者信息：魏群（1995- ），女，山东青岛人，东北石油大学研究生，研究方向：财务风险