沈佳楠

【摘  要】2016年3月22日，匈牙利意外下调三大基准利率，其中隔夜存款利率更是下调15个基点至-0.05%，这标志着匈牙利成为全球第一个实施负名义利率的新兴市场国家。非传统货币政策在全球经济复苏动力不足时受到各国央行的热烈追捧。论文旨在通过比较各国的负利率政策实践，研究负利率的实施效果，认为负利率能够在短时间内对稳定汇率有一定作用，但是长期来看各国还是应该着眼于解决本国的结构性问题。

【Abstract】On March 22， 2016， Hungary unexpectedly cut three benchmark interest rates， including the overnight deposit rate by 15 basis points to -0.05%， which marks that Hungary has become the first emerging market country to implement negative nominal interest rate. Non traditional monetary policy is warmly sought after by central banks of various countries when the global economic recovery power is insufficient. This paper aims to study the implementation effect of negative interest rate by comparing the practice of negative interest rate policy in various countries， and thinks that negative interest rate can play a certain role in stabilizing exchange rate in a short time， but in the long run， countries should focus on solving their own structural problems.

【关键词】负利率;汇率;货币政策

【Keywords】negative interest rate; exchange rate; monetary policy

【中图分类号】F821.0                               【文献标志码】A                                   【文章编号】1673-1069（2020）07-0130-02

1 各国实施负利率的原因和政策效果

1.1 实施负利率的原因

2009年瑞典为了应对通缩风险和经济增速放缓，率先将其金融机构存款利率设为负值。之后欧洲央行和瑞士央行、瑞典央行也在2014年、2015年将利率下调为负值，日本央行在2016年年初实施三级利率体系刺激通脹和消费投资，两个月后匈牙利紧随其后成为第一个实施负利率的新兴市场国家。六个央行实施负利率前的特征主要表现为以下几点：①经济面临通缩，通货膨胀率长期达不到预期;②实际利率水平很低;③经济增速放缓，出现下行趋势;④货币面临升值压力。

1.2 负利率的政策效果比较

汇率是衡量各央行负利率政策效果的一个重要指标。事实上负利率政策对压低汇率，防止本币过度升值是有一定贡献的，但是考虑到经济体所面临的不同经济环境，以及是否有其他的配套措施予以配合，各央行实施负利率政策对汇率的效果参差不齐。……