胡楠

2020年上半年，万达电影（002739.SZ）实现营业收入19.72亿元，同比减少73.93%;归属于上市公司股东的净利润-15.67亿元，同比减少398.81%。

表面上看，疫情所带来的是全行业性的亏损，绝非万达电影一家;而且，经历了2019年的财务“大洗澡”，公司的风险得到了一定程度的释放。

但是，万达电影的“警报”远未完全解除，明显高于同行业企业的固定资产折旧与装修费用摊销期限、突兀的研发费用资本化比重、高額商誉悬顶以及在公司资金状况紧张之际逆势扩张，都值得投资者关注。

有异的毛利率

上半年，万达电影实现营业收入19.72亿元，其中观影收入5.33亿元、广告收入2.79亿元、电影制作发行及相关业务收入2.03亿元、电视剧制作发行及相关业务收入5.20亿元，同比分别增长-88.56%、-75.53%、-14.86%、455.30%。

从营业收入构成的角度来看，虽然电影相关收入受疫情影响明显下降，但是电视剧相关业务异军突起，仅半年时间，所实现的收入就已经超过2019年全年。

需要指出的是，公司电视剧制作发行及相关业务毛利率仅为1.75%，相比上年同期下降31.31个百分点，公司在半年报中解释为，“受疫情及2019年9月广电总局出台的限集令（电视剧集数上限规定不超40集）影响，部分影视剧目毛利率较上年同期有所降低。”

而同期，电视剧行业的大厂华策影视（300133.SZ）电视剧相关业务毛利率为33.76%，其历史最低值也有15.53%，万达电影似乎夸大了疫情与限集令的影响。

另外，从收视率的角度也反映出公司电视剧业务毛利率的异常。据半年报，万达电影主导或参与出品的剧目《绿水青山带笑颜》先后登陆卫视黄金档，都市励志剧《幸福，触手可及》登陆湖南卫视，电视剧《远方的山楂树》、网剧《暮白首》《怪你过分美丽》先后在多个平台播出。……