吴新竹

南大光电（300346.SZ）上市之初主要从事光电新材料MO源的研发、生产和销售，是全球主要的MO源生产商， 2010年号称占国内市场份额的60%以上。而在下游LED行业蒸蒸日上的时代里，公司MO源的营收规模没有持续增长，2019年，中国主要LED厂商大多数出现了营收规模下滑，在LED景气下降之际，公司却受到了拖累，其在产业链中的地位十分尴尬。

另一方面，南大光电通过高溢价并购的方式切入到光刻胶、电子特种气体行业，实际收效甚微，在光刻胶概念加持下，股东和高管纷纷频繁减持，而公司迟迟没有发出2020年中报预告，并购标的是否能达预期值得投资者警惕。

MO源业绩滑坡

MO源的主要应用领域为发光二极管（LED），2018年以前，南大光电的营收规模在1.01亿元和1.77亿元之间，直到2018年才突破两亿元，达到2.28亿元，而这只是因为2017年起开展的第二主业电子特气的营业收入由3572万元增长至7835万元;公司整体的销售毛利率自2013年起再未超过60%，2016年达到最低值39.27%，尔后逐渐反弹至2018年的52.23%。而2012-2018年，下游LED行业经历了迅猛的发展，中国市场规模由1590亿元增长至5985亿元，意味着南大光电并未从中获得多少“红利”。

对于生产LED外延片及芯片来说，MO源约占材料成本的4%-5%，直接材料成本占生产成本的70%左右，也就是说，MO源约占生产成本的3%左右。目前，中国LED外延片及芯片厂商主要包括大陆的三安光电（600703.SH）、乾照光电（300102.SZ）、聚灿光电（300708.SZ）、华灿光电（300323.SZ）和士兰微（600460.SH），以及台湾的晶电、亿光电子、新世纪和隆达。2018年和2019年，五家大陆厂商LED外延片及芯片生产成本合计分别为75.96亿元和93.12億元，四家台湾厂商主营业务成本合计分别为94.31亿元和96.02亿元。……