王嘉琦

提要：沪深两市上市交易的股票已经逾4000只，在高速扩容的市场背景下，普通投资者的时间、精力和专业知识都是有限的，如何利用有限的资源去进行投资研究是今后每个投资者需要思考的问题。

沪深两市上市交易的股票已经逾4000只，在高速扩容的市场背景下，普通投资者的时间、精力和专业知识都是有限的，如何利用有限的资源去进行投资研究是今后每个投资者需要思考的问题。在投资上做减法，构建投资框架，在茫茫股海中锁定性价比高的品种并长期跟踪势在必行。

首先，市场扩容使估值体系发生变化。回顾2015年扩容前的市场特征，整个估值体系给予行业龙头的大市值公司的估值是偏低的，投资者更倾向于一些稀缺题材的小市值公司。然而当市场大幅扩容后，市场有限的资金量被摊薄，投资者逐渐开始关注低估值龙头股，这种流动性转向的趋势在2017年市场对外资开放后愈发明显，来自专业机构的增量资金更加关注具有长期确定性的投资机会，这就使得市场愿意给予价值龙头更高估值，小市值公司则估值承压，近些年的“漂亮50”及“核心资产”行情可以说是这一趋势的典型代表。

其次，市场在不同阶段会出现边际变化，这种变化代表着消费习惯、科技进步亦或是产业的更迭，我们需要关注这些边际变化所带来投资机会，往往超额收益就来源于此。例如2006～2007年的地产、基建和金融，2015年的移动互联网，以及近几年半导体等高端装备制造国产替代等，都给市场带来了投资机会。……