金岩石

每一轮牛市背后的推手都是制度性变革，从本轮牛市的领跑产业和过去1年股市中赚钱最多的受益群体看，本轮牛市最具特色的定义应该是“科技牛”。牛市中，只要不踩雷，一步一桶金！

牛市的基本共识已形成，除了一些自以为是的“技术派”还偶有看跌之外，多数投资人已经是满满的牛市心态了。如本人在2018年底所言，2020～2021年，新一轮牛市或将改变中国经济的发展模式。

每一轮牛市背后的推手都是制度性变革，从境外机构投资人入市到上海科创板的诞生，我们可以把本轮牛市再次定义为“改革牛”。从QFII政策的取消到北向资金在A股市场流通市值的占比，我们可以把本轮牛市称之为“开放牛”。改革开放是过去40年中国经济发展的永恒动力，但从本轮牛市的领跑产业和过去1年股市中赚钱最多的受益群体看，本轮牛市最具特色的定义应该是“科技牛”。大科技板块的崛起，表现在3个方面：一是总市值占比相对于周期股板块而言翻了一番;二是几大主题概念股票群“无中生有”，如华为概念、特斯拉概念、5G概念、区块链概念等等;三是A股市场的估值体系发生了颠覆性的變化，人们熟悉的评价标准面临挑战，80倍市盈率的股票涨停一片，8倍市盈率的股票跌跌不休。

一般来说，新兴股票市场的牛市有3个阶段：第一阶段是炒概念，股市热点纷繁，新概念此起彼伏;第二阶段是看业绩，细分行业的独角兽和龙头股脱颖而出，一路上涨不回头，回头就要快上车;第三阶段拼胆量，强者恒强，渐入疯狂，泡沫叠加，涨声一浪高过一浪。

目前，A股正处于第二阶段，境外机构投资人长驱直入，新版《证券法》即将付诸实施，主流投资群体的情绪状态是乐观理性，市场的核心关注第一是业绩，第二是业绩，第三还是业绩。重点关注指标为动态市盈率的增长（PEG）和北向资金的流向。

然而和以往历次牛市阶段一样，股市风云际会，一边涨声隆隆，一边雷声滚滚。有些上市公司财务造假，业绩爆雷。牛市中，只要不踩雷，一步一桶金！

核准制审查的核心是财务报表，股票发行人和市场监管者之间就是一个“猫鼠游戏”，或者说，是正义与邪恶的博弈。绝大多数财务造假者可能未必是坏人，一旦企业发生问题，希望通过上市融资圈钱过关的时候，财务造假的“技术”就可能高于监管者的智慧，如俗话说：道高一尺魔高一丈。

原《证券法》的罚则约定中，证券诈欺等相关处罚的最高金额只有60万元。而新修订的《证券法》则对证券欺诈的行为最高可处2000万元的罚款，相信这对财务造假者会起到有效的震慑作用，为正向我们走来的健康牛市保驾护航。