邵宇

疫情对总需求和全球价值链的冲击或使全球经济陷入负增长。要想改善需求，就必须是普惠性繁荣，政策在二次分配中将发挥更显著的作用。

新冠肺炎疫情短期内对总需求和全球价值链的冲击或使至全球经济陷入负增长。但经济是否会陷入长期萧条，仍然需要看未来一个月左右疫情的防控效果，以及流动性危机是否会按下暂停键。如果流动性危机演变成债务危机，那又将会是一次深度萧条，其程度将不亚于大萧条和2008年金融危机。因为，隐藏在这次危机背后的，是过去长期存在、2008年金融危机之后进一步加强的全球性失衡和结构性矛盾。

2008年金融危机之后，全球宏观经济有4个显著特征：货币市场上的负利率、资本市场的繁荣、商品市场上的通货紧缩和经济领域的长期停滞。与此同时，还伴随着债务杠杆的增长。按照萨默斯的解释，总需求曲线长期下移导致经济长期停滞和通胀预期低迷，原因包括人口结构的老龄化、收入分配不均、金融中介的衰退以及风险厌恶程度的提高和伴随而来的风险溢价的增加等。在总需求曲线大规模左移的情况下，政府和央行采取的一系列政策是保持接近充分就业和合理增长所必需的。但是，低利率也将影响金融稳定，并为下一次危机埋下伏笔。

从美国（或英国）的情况来看，过去80年的利率实际上只有一个周期，前40年（1941～1980年）上升，后40年（1981～2020年）下降。美国长期利率的峰值出现在1980年底和1981年初，时任美联储主席的沃尔克通过加息的方式终结了通胀，其后利率一路下行至零（期间有7次明显的加息短周期）。……