约约翰·多夫曼

在这里我想把学术中“有效市场假说”的三种形式展现给读者，并结合美股赫兹全球和怀丁石油两个具体案例作为反证，从而探讨价值投资在市场中的可行性。

自从上世纪六十年代以来，投资领域开始流行一种说法，即市场是有效的，因此长期战胜市场是不可能的，而中短期超过市场平均水平的收益只是运气而已。这是“有效市场假说”的一种通俗表达。但2020年二三季度接连宣布破产的赫兹全球和怀丁石油，其股价表现与市场公开信息完全脱钩，“有效市场假说”不攻自破。而在市场出现出现极端不理性的价格时，价值投资者往往可以利用基本面分析的能力和对价值更准确的判断，获得超过市场平均水平的收益。

相对有效的美股市场仍存很多市场无效案例

学术中“有效市场假说”有三种形式：有效市场假说的弱形式：股价完全反映了过去价格数据给出的所有信息，因此技术分析无效。

有效市场假说的中强形式：股价完全反映了所有公开信息，因此基本面分析无效。

有效市场假说的强形式：股价完全反映了所有公开信息和非公开信息，因此没有任何类型的信息能让投资者战胜市场。

作为价值投资者，我们只需要关注有效市场假说的中强形式和强形式，因为有效市场假说的弱形式是交易员们需要考虑的问题。如果有效市场假说的中强形式成立，那么当前股价已经蕴含所有公开信息。而价值投资者做的阅读财报和管理层交流、和上下游沟通等工作都是在搜集公开信息。……