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精选层让资本市场更具活力

2020-08-09

经济 2020年8期
关键词:转板经济网创板

7月27日,新三板精选层将于当日上午在全国股转公司挂牌大厅举行,首批32家企业将晋层交易。截至记者截稿,首批32家公司已全部完成公开发行程序,包括精选层开市交易相关技术、业务和监管准备工作。而随着精选层的落地,新三板“精选层-创新层-基础层”的内部多层次市场板块结构也会正式形成。

三板活力被激发

“精选层的推出使得新三板进行了分层,这会激发新三板市场的活力,改善交易,并且让投资者更容易甄别。”英大证券首席经济学家李大霄对《经济》杂志、经济网记者称。

一个市场的魅力最重要的就在于它的流动性,如果一个市场的交易比较清淡,市场就缺乏活力,中泰证券首席经济学家李迅雷告诉《经济》杂志、经济网记者,现在新三板采取分层,是为了能够活跃市场,让这个市场有更多的人来参与,这是非常有必要的。接下来新三板应该还会降低投资者的参与门槛,让市场更加活跃。

他还向记者透露,其实今年的政府工作报告的草稿当中,并没有提及发展多层次资本市场,而在修改稿和最终的政府工作报告中,提案多加了一句,就是要大力发展多层次资本市场。“实际上这主要是针对新三板。应该说,今年发展多层次资本市场是资本市场改革的一大主要任务,对活跃新三板市场是非常有帮助的。”

新三板精选层的推出使得市场的流动性提升了,认购倍数非常高,资金规模也很多。具体来看,银泰证券股转业务部总经理张可亮对《经济》杂志、经济网记者表示,一是之前门槛比较高,深化改革之后精选层、创新层、基础层等三个层次同时降门槛;二是开户数更多了,精选层有150万户,基础层有50多万户,创新层有50多万户。另外,通过前期的打新、营业部的开户等,市场对新三板的认知也发生了变化。

兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委对《经济》杂志、经济网记者称,精选层的推出打通了它跟其他板块的一个动态机制,使表现比较优秀的企业能够转板,有助于增强市场的流动性,同时也使得多层次市场有机联动起来。

过去新三板市场之所以不活跃有个非常重要的因素,就是它跟科创板、创业板、主板之间的联通机制没有打通,企业永远在一个市场里面转,大家都没有积极性和动力,变现、流动性也很差。而一旦有了打通的机制,相当于告诉你,“以前你成绩再好,上完高中就回家该干嘛干嘛,你就没有动力好好读书,后来告诉你,努力学习并且学习优秀,还可以上清华、北大,学习劲头就会不一样”。

“我们经常说,要鼓励VC、PE的投资,而一旦二级市场交易不活跃,估值上不来,就没有人愿意在一级市场找一个技术好的公司去投资,因为投资人找不到变现的渠道。而一旦二级市场活跃起来,有很好的定价,投资人就会到处找有真正硬技术的公司,这也就刺激了科研发展。”鲁政委说。

新鼎资本董事长张驰对《经济》杂志、经济网记者表示,经历了5年多的低迷,新三板改革目前来看很成功,精选层受理了80多家,首批32家IPO公开发行也融资了100多亿元,对新三板上市企业和投资者来说,也有更多的选择。“比如企业的资本市场路径不再如过去只有一条路,新三板给了企业一个循序渐进的发展方式,未来企业可以在新三板里转板,由基础层到创新层,再向精选层发展,在基础层、创新层、精选层都可以交易、融资,甚至在精选層就可以公开发行,实现和A股一样的交易模式。”当然,也可以直接到科创板或创业板申报。

推出一个独立的新三板是一种特殊的、必要的发展方式,张驰称,中小企业不一定要做得很大才能去上市,而是在早期就可以先在基础层发展,企业壮大一些就可以到创新层,规模再扩大还可以到精选层,并且,在这个过程中,每个阶段都得有公告,都得接受监管,企业从很早就开始规范,对企业来说也是好事。

多层次资本市场刺激企业积极转板

精选层的出现,无论是对于投资者、投资机构还是对于企业来说都是一个振奋士气的消息。

新三板的精选层和转板制度是打通整个资本市场的重要一环,中小企业有望从基础层晋升到创新层,再进阶到精选层,而后转板到科创板或创业板,这样的多层次结构使得整个新三板的吸引力和流动性大为加强,也为资本市场支持实体经济打下了坚实的基础。承珞资本合伙人徐泯穗在接受《经济》杂志、经济网记者采访时表示,企业要妥善考虑自己对接资本市场的路径,是直接挂创业板、科创板,还是进入精选层,都要根据企业自身发展需要和各个板块的特点综合考虑。

此外,多层次资本市场体系的各个层次之间有各自的功能和定位,这是多层资本市场体系建设和完善的问题。但各个层次之间,除了各自的功能和定位以外,企业如何从一个层次转板到另一个层次,也是多层次资本市场体系建设中需要考虑的一个问题,中国人民大学财政金融学院副院长、重阳金融研究院高级研究员赵锡军告诉《经济》杂志、经济网记者,“其中是有一些基本要求和条件的”。

企业转板就如同高考,到了规定的分数线就可以升,比如市值、每股股价、流动性等指标。“这些也代表着市场是否对该企业感兴趣,投资者对其是否认可。”鲁政委说。

“如果没有转板安排,改革的目标就不会特别清晰,如果是按照转板的可能性来改革,就有了一系列的考虑。”赵锡军称,比如精选层推出后,通过一段时间的培养,达到了进入科创板或创业板的上市条件,是否可以转板就有目标可循,设立精选层也就有了积极意义,否则设立了精选层,企业未来也不能转到正式的交易所的板块,大家的积极性、效果和作用可能会打一定的折扣。

另外,“之前新三板的问题在于虽然上市没问题,但对投资端的友好性相对比较弱,投资者没有持续的赚钱效应,必然呈现出流动性不强、交易不活跃等问题,相应的融资端的问题也就没有解决。”星石投资总经理杨玲对《经济》杂志、经济网记者表示,新三板精选层最大的变革在于它采用“公开发行+连续竞价”,从这个意义上来讲,它跟主板的区别就不是很大了,这将大大地丰富交易的活跃性,为整个新三板注入极大的活力。

新三板市场总体来说,制度供给已经有了,一些细节可能还需要完善。目前,张可亮认为,最关键的还是投资者教育方面,要让更多人认识新三板市场的特殊性。“很多投资人还是用A股的投资理念来看新三板的股票,有些还带有一些炒作、投机的思维。新三板应该是一个价值投资的市场,其中一些好的股票也可以长期持有。”

另外,中介机构的责任以及券商对新三板市场的投入还需加大,过去券商对新三板的投入太少,接下来要加强中介对市场的认识,引导券商加大对市场的投入,否则券商可能会成为这个市场发展的一个瓶颈。“目前投融资双方积极,但供给不足,因为券商做不出那么多项目,比如精选层首次开盘了30多家企业,为什么没有更多,是因为券商没有那么多保荐隊伍,做不来那么多项目,动力就跟不上。”张可亮称。

新三板更适合专业投资者

新三板上市企业有1万多家,可以说是鱼龙混杂,数量太多、规模太大,投资人无法甄别哪些公司有投资价值。而从1万多家企业中精选出300家,缩小了选择的范围,中国社会科学院金融所研究员尹中立向《经济》杂志、经济网记者表示,对投资人来说,目标肯定会更加聚焦,这也是推出新三板改革的一个重要部分,但总体来说,新三板目前最大的问题还是上市企业数量太多,很多企业质量太差。

中国人民大学助理教授王鹏对《经济》杂志、经济网记者称,推出新三板精选层对投资者和投资机构来说,能够更好地选股、选行业。但一方面初期精选层股票供给较少、可投标的不多;另一方面成交量方面缺乏可参考的历史经验。“到底什么样的股票能够进入精选层?市场运作方面有没有好的保险机制和退出机制?怎么做到公平公正,保证数据公开?这些都是需要注意的问题或风险点。”

而每个板块的投资者门槛不同,因此,企业在精选层培育的时候,不仅仅是企业本身,投资者也需要有相应的考虑,赵锡军建议,要尽可能符合准备对接或转过去的板块对投资者的要求,甚至在信息披露、财务、审计等方面的要求都要满足。

此外,上精选层的公司,大概率不具备直接上市的条件,收益的离散度可能会更高,杨玲称,虽然挑到好股票可能会带来丰厚的收益,但风险也相对更大,所以投资者不能采用之前的听消息、炒概念的方式,而是要仔细分析和思考,从而进行辨别。“因此,新三板精选层可能更适合专业投资者,普通投资者甚至是投资‘小白还是要谨慎。”

当然,如果是科创板的投资者,鲁政委认为,其投资风险应该能更好地把握,“因为新三板企业回到它的基本层面上讲,其硬技术和难理解的程度应该比科创板低”。

一个市场在刚起步或开始上升阶段总会存在多种问题,投资人刚开始也会带有一定的盲目性,随着市场容量不断扩大,投资者也会更加理性。

对于投资者来讲,重要的还是要关注企业的信息披露,对于精选层来讲更是如此。中泰证券首席经济学家李迅雷建议投资者,不要把新三板当做一种操作的工具,认为又出现了一个国家非常重视的投资渠道,从而在对公司基本面不了解情况下追涨杀跌,这是要避免的。“应该避免盲目性,更加客观、理性地研读相关知识,对企业估值做出一个比较客观、理性的判断,同时,要广泛获得上市公司有关信息,做一个对自我的不利判断。”

新三板投资要更加注意风险控制,更加强调其专业性。李大霄也表示,新三板投资风险相对较高,毕竟企业信息披露不完整,没有A股那么充分,投资者保护的政策也少,同时,精选层又是新开的板,因此投资新三板必须是真正懂行业的专业投资者,而不是跟风的投资者。

另外,精选层有10%以上老股是不限售的,可能开盘的涨幅不会像科创板那么高,张可亮建议,第一天普通投资者不要盲目追高。“精选层第一批企业的规模大部分还可以,但后续发行的企业净利润只需够1500万元即可,这样的企业属于中小企业,经营上有一定的风险和不确定性。”

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