郑衷

债券相对于信贷，是以更加市场化的方式配置资源的一种途径。中国债券市场从诞生之初至今，一直秉承了锐意进取、改革有为的精神，在一代代债券人的深耕细作下，不仅自身满足了各类主体直接融资的需求，而且也辅助其他金融同业，形成了支持实体经济的合力。

通常按照市场规律，低价（补贴）可以促进需求，但若将其固化为制度，则需要视经济社会发展的实际情况而定，以确保兼顾政策预期稳定和政策施行效果良好。债券市场各项制度难免有其时代烙印，其中就包括税收制度，而当市场环境发生了重大变化后，就需要对旧的经验进行适当的更新。这就好比法律要求合同缔约双方严格履行合同，但也规定了“情势变更”的例外，甚至有时候连法律也需缝缝补补。

那么，经过了数十年的发展，决定中国债券市场国债税制的客观“情势”变更了吗？

从债券市场的功能说起

在中国债券市场诞生之初，发挥融资功能，解决财政赤字缺口问题，是其最主要的设计初衷。因此，作为中国债券市场大厦的基石，国债市场最早的功能当然也是为了满足政府融资需要。

有卖必有买。实际上，一个市场要让交易真实发生，投资功能必然是和融资功能相伴孪生的。近年来随着国民经济发展和金融改革开放，债券市场的投资功能获得了更多的重视，并推动了资产管理行业的发展。将投融资双方相互对接，也就实现了债券市场配置资源的目的。……