姚禄仕，张盛鹏，王晓佳

（合肥工业大学 管理学院，安徽 合肥 230009）

一、引 言

伴随着我国资本市场的繁荣稳定发展，证券分析师在资本市场中的地位愈发重要。作为上市公司和投资者的信息中介，证券分析师通过发布证券研究报告对投资者行为产生影响，并最终关系到证券市场效率和中小投资者保护水平（张宗新、杨万成，2018）［1］。分析师通过发布盈余预测和评级报告向投资者传递其对公司价值和未来发展潜力的分析和研判结果，对于提高资本市场的资源配置和利用效率以及降低投资者与上市公司之间的信息不对称都有非常重要的作用。李若山、王晶晶（2012）［2］研究发现，分析师发布的盈余预测成为越来越重要的盈余阈值，当公司的实际盈余达到或超过分析师发布盈余预测时，其股价会上涨；反之，股价会下跌。上市公司为获取更多的利益会通过盈余管理等方式达到或超过分析师发布的盈余预测。

虽然证券分析师信息搜寻活动提高了股价的信息含量，降低了股价同步性，提高了资本市场的运行效率（朱红军等，2007）［3］，但分析师发布研报的独立性仍然受到诸多因素的影响，其中，最主要的因素是分析师面临的利益冲突问题。券商三大传统业务——投行业务、自营业务和经纪业务都会与分析师发布盈余预测和评级报告的独立性产生冲突。在投行业务中，券商希望其承销的股票交易量大、成交价格高，从而可以获取足额的佣金。同时，成功的承销也便于今后上市公司配股和定向增发，故要求分析师对承销的股票发布乐观的盈余预测和评级报告。……