张俊鸣

七月以来，日成交重上万亿的A股在本周迎来估值万亿的公司官宣IPO。投资者耳熟能详的支付宝的母公司蚂蚁集团宣布，将在上海科创板和港股主板两地同步启动IPO。这家上市前估值就高达2000亿美元的公司，在沪港两地的融资额预计将超1000亿元人民币，更有可能在未来上市首日就超越贵州茅台和工商银行，向A股第一大市值公司的宝座发起挑战。

消息一出，本周“蚂蚁概念股”应声大涨，但也有声音担心，蚂蚁集团上市之后对A股资金面将产生重大考验，甚至可能成为“中石油第二”，影响牛市的进程。笔者认为，巨无霸级别的“蚂蚁”若成功上市，对市场不可能一点影响都没有，但也远未到“终结牛市”的地步。除了未雨绸缪预备打新之外，由此带来一些比较稳健的投资机会也值得来提前布局。

AH股同步上市，“中石油第二”概率小

目前市场将蚂蚁集团计划上市聚焦在“万亿估值、千亿融资”上，这两大数字固然是重要看点，但笔者认为公司规划AH股同步上市更具有深层次意义。在AH股上市公司中，無论是传统的金融、能源类公司，还是具有高科技色彩的生物制药、半导体行业，都没有出现AH股同日上市的先例。此次蚂蚁集团如果能按目前的规划开创AH股同步上市的先河，对AH股实时联动和A股市场的进一步国际化，都将是重要一步。AH股同步上市既是融资金额巨大的现实选择，同时也一次到位最大限度地利用境内外资金，为将来大型公司的融资树立典范。更重要的是，同日上市可以给全球投资者一个“比价”的心理暗示，客观上有利于AH股估值的接近，缩小两地股市的差价。

AH股同步上市也有利于降低“中石油第二”出现的概率。除了蚂蚁集团本身的行业属性之外，定价相对A股更理性的港股，也有助于防止A股出现过度高开，导致接盘资金后继乏力。更重要的是，目前A股的投资者结构和中石油上市的2007年有较大的差别，机构投资者占比上升、科创板实行的转融券制度都在一定程度上为股价爆炒降温，而日益壮大的公募基金特别是被动追踪指数的ETF基金，则有望在公司纳入相关指数之后，成为稳定股价的中流砥柱。

笔者认为，尽管蚂蚁集团上市前就“未演先轰动”，但在A股生态变迁和公司本身特性的共同作用下，上市初就成为“中石油第二”的可能性并不大，A股的牛市进程也不会因此被终结。

提升科技股权重，绩差股进一步边缘化

2007年中石油A股上市前，上证指数经历了两年上涨五倍的超级大牛，而牛市期间也有众多超级大盘股上市，持续不断的巨额融资加上不断垫高的总市值，最终让资金和股票的供给出现拐点，结束牛市。因此，当年中石油只不过是行情从量变到质变的标志性事件而已，如果提前一年上市也不太可能成为“牛市终结者”，反而可能成为“定海神针”甚至是牛市的加速器。而蚂蚁集团上市之前，A股的IPO融资虽然比较活跃，但大部分还是集中在市值较小的公司，大盘股的数量较少，这和当年中石油上市前的状况不可同日而语。

另一方面，蚂蚁集团的上市更重要的意义是提升A股中科技股的权重，特别是能持续产生现金流的“内需型科技股”，有望获得更高程度的认同。目前A股中总市值排名前十的公司中，只有恒瑞医药具有比较鲜明的科技色彩，而其他九席则被传统性质较浓的金融、能源、白酒所占据。未来蚂蚁集团成功上市之后，即使未必能成为总市值“一哥”，但跻身前五甚至前三基本上不成问题，这将成为科技股在A股市场上权重大幅提升的起点。而蚂蚁集团较好的盈利能力，也将让市场重新审视科技股的真实价值，一些依附概念炒作的“伪科技股”将逐步现形，被市场淘汰。而具备真实盈利能力的“内需型科技股”，融合科技、金融、消费三大特色，将吸引长线资金不断关注，导致绩差股中的存量资金流失，不可避免被边缘化。因此，蚂蚁集团的上市，对伪科技股和绩差股都是真实的长期利空，投资者对此需要高度重视。

打新或有“大肉”，战略配售基金有“升”机

对投资者来说，蚂蚁集团IPO最大的好处是将带来可观的打新收益。由于计划选择科创板登陆A股，参与网上申购的合格投资者数量受制于科创板开通门坎，比主板的“全员打新”数量明显要少，加上庞大的融资金额，蚂蚁集团的中签率有望出现一个较高的水平，甚至超越此前“顶格申购必中”的中芯国际。同时，在AH股同步上市的情况下，两地发行价出现一致的可能性较大，由于H股目前比A股估值要低，客观上会比单独在A股IPO所制定的发行价要低，这也在一定程度上增加了A股上市之后的上涨空间。因此，对具备科创板交易资格的投资者来说，届时参与打新试试手气，是相当不错的选择。

在蚂蚁集团发行时间确定之后，由于可观的打新潜在收益，将牵动市场资金阶段性的腾挪。以7月7日发行的中芯国际为例，由于其在科创板上市，参与申购的投资者需要提前布局沪市的股票，增加可参与配售的市值进而提升中签概率。在这样的背景下，7月7日发行前表现落后深市的沪市出现了一波带量上攻，不排除有打新配置盘的功劳在。因此，在蚂蚁集团发行前，投资者可适当关注沪市股票的机会，尤其是一些股息率较高、估值较低、股价未有充分表现的品种，可望成为打新配置盘布局的首选，笔者重点观察的品种有：大秦铁路、物产中大、百川能源、华发股份、养元饮品等。

此外，沉寂已久的战略配售基金也具备一定的关注价值。这些战略配售基金以参与大型新股的战略配售为主要使命，还有不到一年就到期封转开，目前折价率在4.4%～5.8%之间，具有一定的安全边际，蚂蚁集团以及未来大型科技股的IPO将给战略配售基金带来较多的获利机会。此前压制这些基金的最大因素当数邮储银行的破发，如今邮储银行股价企稳再度深跌的可能性微乎其微，在剩下一年的时间里战略配售基金继续取得净值的增长是大概率事件，如果再加上折价修复，可望取得8%-10%的年化收益，对于那些未达到科创板参与资格或风险偏好较低的投资者来说，在较高折价的时候参与战略配售基金，不失为一种风险可控、收益稳健的投资方式。

（本文提及个股仅做举例分析，不做投资建议。）