(中交疏浚(集团)股份有限公司 北京 100000)

一、资本运作模式探析

(一)投资背景

2016年7月，H集团完成收购A上市公司，成为控股股东，持股比例为86.24%。根据香港联交所上市规则，H集团需要在3个月内将持股比例降低至75%以下，才能符合公众持股不少于25%的要求，恢复二级市场交易。因此，H集团邀请四家国有企业作为战略合作伙伴进行定向增发。

(二)A公司概况

1.公司情况

A公司主要从事地基打桩、物业发展、物业投资及管理业务，其中地基打桩业务目前在香港及澳门市场占有率稳居第一位。自1991年起在香港联交所上市，于1996年被评定为香港最佳表现上市公司。

2.股东背景

H集团主营业务为机场、海建、地产等8个业务板块。截至2015年底，总资产逾1700亿元，年收入逾200亿元，拥有3家上市公司，管理运营及合作机场13家，机场年旅客吞吐量近3500万人次，持有物业约105平方米，储备土地3万余亩，海南国际旅游岛CBD规模约1万亩，临空产业园5个，万亩填海项目2个，高尔夫球场7家。

(三)资本运作模式分析

A公司通过资本运作，在两年内将股本从11.3亿元扩大到34.02亿元，市值从45亿元做到最高130亿元，成功调入港股通，进一步拓宽融资渠道。本节将对A公司的资本运作模式进行深入剖析。

第一，A公司将非上市资产证券化。2016年7月初，H集团从原控股股东手中收购A公司66%股权，代价为26.15亿元；7月下旬在场外增持20.42%股权，总持股比例达到86.42%，使得H集团拥有绝对控股权，为A公司提供了资源、资金、渠道等多方面优势平台，使A公司在短期内快速增加公司价值。……