唐齐鸣　赵传玺

摘 要：本文基于2000—2018年中国上市企业数据，从粒度特征角度构建异质性冲击的衡量指标，研究了最大100家企业异质性冲击对经济增长率的影响和11个分行业大型企业异质性冲击对行业内中小企业生产率的影响。研究结果显示：最大100家企业异质性冲击与经济增长率显著正相关;11个分行业大型企业异质性冲击与行业内中小企业生产率显著负相关，其通过加剧中小企业的融资约束来降低其生产率，且在低技术行业、非国有企业和新企业中尤其显著。本文的研究结论不仅补充了关于企业异质性冲击方面的已有文献，也为政策制定者提供了新思路。

关键词：异质性冲击;经济增长;企业生产率;融资约束;粒度特征

中图分类号：F425文献标识码：A

文章编号：1000-176X（2020）06-0122-08

一、问题的提出

自2018年以来，中国经济受到国内外不确定性因素的共同作用：在国内层面，宏观上面临着顺周期下行的压力，微观上面临高企业杠杆率、产能过剩和家庭债务增加等问题;在国际层面，中美贸易摩擦使得中国金融开放程度加快，面临着全球金融市场相互依存的风险。重要的、系统性的金融机构存在规模较大、结构和业务复杂、与其他金融机构关联性强的特点，一旦倒闭或遭遇困境事件，可能将对金融体系或实体经济产生不利影响。2008年9月雷曼兄弟破产后美国次贷危机急速加速就证明了这一点。2008年全球金融危机让人们意识到需要保住重要的、系统性的大型机构。……