黄少军

[摘要] 对疫情以来中国、美国、日本三国股票、债券、外汇金融市场的实证研究显示，金融市场跨市场相关性和联动性显著增强，中美股市均为债市、汇市波动的引导方和联动效应的净溢出方，美中、美日股市联动指数在疫情期间显著上升，美股是中、日股市波动的引导方。建议一方面将国内金融风险防范重点落至股市这一风险中枢，监测市场反应，适时进行预期引导;另一方面及时评估美国救市政策效应，尽快启动风险预警机制，有效防范输入型风险。

[关键词]  股票市场    债券市场    汇率市场    联动

[中图分类号] F224; F832.5    [文献标识码]  A  [文章编号] 1004-6623（2020）03-0051-07

一、问题的提出

随着全球经济的不断发展，金融自由化的不断扩大，以及金融市场间信息传播、资金流动和市场运作等方面的联系不断增强，各金融市场间的收益率越来越具有协同变化性，表现为各市场间的联动。这种联动不仅存在于同一国家的不同金融市场间，也存在于不同国家的不同金融市场间。当一个市场受到风险冲击而发生价格变动时，受基本面影响，其他市场也可能跟随发生变动，且投资者往往会根据价格变动去推测其他市场价格的变动，从而导致其他市场最终可能发生与该市场的同向变动，产生金融市场联动。金融市场间的联动关系既是整个金融体系有效性的表现，也是市场化货币政策能够得以有效实施的基础性条件。

股票市场、债券市场和外汇市场是一国金融……