摘要：早在20世纪80年代，国外就已经出现了EVA概念。2010年，国资委开始对中央企业实行EVA考核，引导企业由追求规模向追求效益转变。各中央企业也逐步开始加强对EVA水平的提升。对于各一级央企，目前国资委有统一的EVA计算方法，但对于下级企业，如何更合理地设置EVA指标方案，成为业界普遍关心的课题。

关键词：中央企业;EVA

中图分类号：F275;F276.1 文献识别码：A文章编号：2096-3157（2020）06-0100-02

一、EVA概念解析

EVA（Economic Value Added），又稱经济利润、经济增加值，是一定时期的企业税后营业净利润与投入资本的资金成本的差额。EVA概念最早由美国的思腾思特咨询公司于1982年提出，是为了克服传统指标的缺陷，准确反映公司为股东创造的价值。后经许多世界著名的大公司如可口可乐、IBM、美国运通、通用汽车、西门子、索尼、戴尔、沃尔玛等运用和发展后逐渐为业界所熟知。

但是，无论是从思腾思特公司提出EVA概念的初衷，还是从各个成功的实践案例来看，EVA都不是被定位为一个死板的数据指标，而是被看成一个公司不断改进管理的推进器，被看成一个公司重塑价值理念的奠基石。从这方面讲，EVA与净利润、销售收入、资产负债率、权益报酬率等许多纯粹的数据指标都是不一样的，EVA一般都被刻上每个公司自身的烙印，有其公司自身的特点。对不同的公司来说，EVA的计算方法也不是一成不变的，而应该随着各个公司的特点，随着公司的管理要求而不断地改进;EVA的实施过程也应该是在充分考虑企业自身特点的前提下，由简单、易行开始逐步推进，而不要太苛求在一开始就建立一个完美的EVA体系。

二、影响EVA的因素

从传统的EVA公式来看，EVA=税后净营业利润-资本占用×加权平均资本成本率。该公式也可简单变通为：EVA=销售收入-销售成本-销售费用-管理费用+投资收益-所得税-权益资本×权益资本成本率=销售收入×销售毛利率-管理费用+投资资产×投资收益率-所得税-资产×（1-资产负债率）×权益资本成本率。分析该变通公式，影响EVA的因素主要有：

1.销售收入

一般情况下，销售收入越高、EVA越高。

2.销售毛利率

销售毛利率越高，EVA越高。

3.管理费用

如果能够更好地实现管理费用的节约，一般能够提升EVA指标。

4.投资规模以及投资收益率

当投资收益率大于加权平均资产成本率时，可扩大投资量以增加EVA;当投资收益率小于加权平均资本成本率时，应减少投资量;投资收益率越高，EVA一般越高。

5.所得税率

当所得税率越低时，EVA越高。

6.资产利用效率

当资产周转率越高时，一般EVA指标越高。因此尽可能多地利用供货厂商给予的信用条件，减少预付款项，增加应付款项，充分利用固定资产及无形资产，减少利用率低的固定资产及无形资产的留存量等都可以提升EVA水平。

7.借款利率

当借款利率小于权益资本成本率时，增加举债，以债务资本来替换股权资本一般会增加EVA水平。

三、中央企业EVA指标设置

1.对比西方企业的差异

自上世纪80年代EVA概念被提出以来，世界上有很多公司都实行了EVA体系，特别是西方的许多非常优秀的公司，其中不乏很多成功的案例。但是，我们可能无法直接复制他们的成功模式，因为西方公司和我们的中央企业有很多不同。

首先，从股权结构上来说，西方的那些优秀的大公司大多是公众持股公司，股权极为分散，很少能见到有绝对控股的情况出现，并且股东远离经营一线，信息不对称，在这样的股权结构下，股东们对公司的短期业绩会高度敏感;而我们的中央企业的出资人对经营的整体情况、长期表现甚至社会责任较为关心，并且因可以对经营信息的掌握占有优势等方面的因素而倾向于股东价值的中长期体现、倾向于跨越短期价值导向的发展战略。

其次，从公司治理结构上来说，西方公司早在实行EVA之前就已经建立了比较成熟的现代企业治理结构，职业经理人制度也已相当成熟，公司实行EVA体系只是对原来的治理结构，对原来的职业经理人考核体系的进一步完善，换句话说，西方公司实行EVA体系是有其制度和理念基础的，是一个顺其自然的需求;而我们大部分的国有企业目前仍难谈得上已经建立了现代企业治理结构，实行EVA体系可以说是对公司治理体系的一次深刻的变革，与西方公司相比，我们的难度更大。

最后，从公司的经营目标上来说，西方公司着眼于提升经济价值，最终提升股东价值;而我们国企的目标不仅仅提升经济价值，还需要兼顾社会责任、国家战略，甚至有时候后两者会被放在更加突出的位置。

以上差异提醒我们在建立自己的EVA体系的时候要对国外的成功案例保持谨慎接受的心态，不能盲目照搬。我们向他们学习的更多的应该是EVA理念，要学习他们把EVA当做找寻和增加企业价值创造源泉的工具，而在具体的操作层面上需要跟我们企业自身的特点相结合。

2.国资委EVA计算公式的不足

国资委自2010年开始逐步对中央企业实行EVA考核，现在已成为非常重要的一个考核指标。国资委对中央企业考核采用的EVA计算公式为：EVA=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率。其中，税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50%）×（1-25%）;调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程。对于该计算公式，本文认为可能至少需要考虑以下问题：

（1）资本成本率怎么确定？按照国资委的办法，基本是采用统一的资本成本率（5.5%），对于非工业企业，如果资产负债率在80%以上，则规定资本成本率为6%。这种确定资本成本率的方法比较明显的优点是简单，但是它也有比较大的缺陷，就是未能考虑企业低融资成本的优势，忽视了企业低融资成本创造的价值，同时有鼓励企业进行高债务成本融资之嫌。

（2）税后净营业利润怎么调整？按照国资委的办法，税后净营业利润是在净利润基础上对税后利息支出、税后研发费用、税后非经常性收益等进行了调整。对于这些调整可能有一些不足之处：第一，对研发费用的全额加回可能会导致研发的重复和无意义研发的膨胀;第二，非经常性收益的调整具体有哪些比较模糊;第三，对于个别企业有所得税优惠的情况未加以考虑;第四，未体现市场开发等活动的价值创造作用。

（3）资本占用如何调整？按国资委的办法，资本占用为总资本的基础上扣减无息流动负债和在建工程。其中无息流动负债是指“应付票据”“应付账款”“预收款项”“应交税费”“应付利息”“其他应付款”“其他流动负债”。这种方法在各企业实际应用时也有一些缺陷：第一，在形成在建工程的同时可能产生了应付账款等无息负债，在这种情况下如果同时从资本中扣除在建工程和无息负债会造成一定程度的重复扣除，会造成占用资产过低的假象，可能会导致企业短期内增加低效的建设和投资项目;第二，对无息负债的扣除未包含“应付职工薪酬”，对该科目余额较大的企业的EVA会有较大影响;第三，未扣除无息的非流动负债，例如“长期应付款”“预计负债”“其他非流动负债”等，高估了该部分负债的成本;第四，各项计提减值准备的资产还未进行实际的处置，其减值准备仍然是对资本的占用，未对该部分减值准备进行充分的考虑。第五，对于净资产为负的企业，即使当期亏损，也可能算出正向的EVA数值。

（4）各子公司内部往来、内部借款如何考量？在企业集团内部，往往会存在较多的内部往来以及内部借款，内部往来一般都是无息的，内部借款一般也都是比较优惠的利息。这些内部往来以及内部借款可能会导致高估资金输出公司的资本占用、低估资金占用公司的资本成本。

3.建议修正的EVA计算公式

综合考虑上述问题，建议对EVA计算公式修正为：EVA=税后净营业利润-资本占用×平均资本成本率。其中，税后净营业利润=净利润+（利息支出+研发支出调整项+市场开发支出调整项）×（1-企业实际所得税税率）;资本占用=平均所有者权益+平均带息负债-平均在建工程调整项+平均资产减值准备+其他调整项;平均资本成本率按照企业实际债权资本成本率以及股权资本成本率进行加强平均;债权资本成本率=利息支出/平均带息负债;股权资本成本率可在设定一个标准值的基础上根据企业资产负债率水平进行调整。对于该更新公式，具体操作中应注意：

（1）在实际运用过程中，税后净营业利润及资本占用的调整可以大大减少。例如“研发支出调整项”“市场开发支出调整项”“平均在建工程调整项”“平均资产减值准备”“其他调整项”这几项在一般情况下数值都为零，只有符合特别要求并对EVA的计算结果有较大影响的时候才会进行调整。并且所有调整一律采用个别认定法。

①研发支出及市场开发调整项。该类调整须有内部批准的研发或市场开发申请，并落实了申请中的相关条件。

②平均在建工程调整项。对单独核算的在建工程进行调整，调整额为平均在建工程余额扣减由于该项在建工程产生的对应无息负债平均余额后的差额，未单独核算的在建工程不作调整。

③平均资产减值准备。该项可直接选取资产负债表中的数据。很多净资产为负的企业，都是因为账面计提了大量减值准备，通过该项调整，可以较大程度上避免亏损企业反而算出正向EVA的问题。

④其他调整项。该项主要用来调整内部往来、内部借款的影响。

（2）债权资本成本率按照利息支出/平均带息负债计算得出。利息支出不包含“利息收入”“贴现利息”“汇兑净损失”等与带息负债余额无关的利息支出;带息负债要按月平均。

（3）股权资本成本率的标准一般应高于1年期贷款利率。对于资产负债率超过80%的企业，可上调0.5%～1%;对于借款利率高于股权资本成本率的企业，建议将股权资本成本率调整到比债权资本成本率高1至2个百分点。

（4）企业所得税率一般为25%，但对于享受高新技术企业等优惠税率的，应按照优惠税率调整。

四、结语

EVA指标应该是随着企业的发展、企业管理理念的提升、企业战略管控需要等不断进行调整、修正。设置合理的EVA指标计算公式只是建立EVA考核体系中最初步的环节。真正要将EVA的优势发挥出来，还需要适时地将EVA纳入考核，逐步融入企业整体的管理理念中去。总之，EVA体系的建立是一个复杂、循序、持久的过程。一个合格的EVA考核体系应能够体现公司的战略导向，应能让公司的各层级员工都能清楚地看到公司鼓励什么、抑制什么，应能促进每个员工的行为都朝着提升公司整体竞争力的方向前进。

参考文献：

[1]中央企业负责人经营业绩考核暂行办法[EB/OL].http：//www.sasac.gov.cn/n2588035/c10652592/content.html.

[2]尹凌青.央企EVA考核的来龙去脉[J].中欧商业评论，2010，（4）.

[3]Charies M.C.Lee-Accounting-Based Valuation：Impact on Business Practices and Research.Accounting Horizons，December，1999;Vol.13 No.4：413～425.

作者簡介：

王浦，供职于中国机械设备工程股份有限公司。