李道航

(武汉大学经济与管理学院 湖北 武汉 430072)

资产定价理论是专门研究怎样对金融资产估价的理论，具体而言是探索具备不确定未来收益索偿权的价值的金融理论。资产定价理论在理论和实践上都具有重要意义，因而成为金融领域学术界以及业界共同关注的焦点，并与金融市场与机构、公司金融共同构成了现代金融学三大核心研究领域。

追溯资产定价理论的发展，其大致可分为三个发展阶段。一、萌芽阶段：资产定价问题早期研究。最早对资产定价问题的研究可追溯到圣彼得堡皇家科学研究院的Bernoulli，在其1738的论文《关于风险衡量的新理论》中，他率先提出并解决了不确定条件下的决策问题。但总体来说在20世纪50年代前，资产定价理论研究未被系统研究过。二、成熟阶段：标准金融资产定价理论的形成与发展。1952年，Markowitz提出了均值——方差投资组合理论。在该理论中，风险的量度指标以收益率的标准差来衡量，创造性地在金融分析中引入精确的梳理模型，形成了不确定性条件下的决策理论。这是标准金融资产定价理论开始形成的开端，标志着标准金融学的诞生。在Markowitz均值方差分析框架及Tobin分离定理的基础上，Sharpe(1964)等人推导出了资本资产定价模型(CAPM)，为现代资产定价理论奠定基石。此后，在CAPM基础上，资产定价模型迅速地发展完善。三、发展热门：行为金融资产定价理论的形成与发展。在越来越多金融市场异象的发现使得标准金融资产定价……