郭丽娟

摘 要：我国A股市场股权质押经历了2014—2015年的繁荣期，后因股价下跌，部分质押的股票触及平仓线，股东仍继续质押股权“拆东墙补西墙”，2015—2018年股权质押的规模继续扩大。2018年频发的股权质押违约事件引发了市场波动，随着监管措施的实施和制度的规范，股权质押的规模逐渐缩小。论述了控股股东大比例股权质押给上市公司带来的风险。

关键词：上市公司;控股;股权质押

文章编号：1004-7026（2020）08-0158-02         中国图书分类号：F832.51        文献标志码：A

一方面，企业出于投资项目等动机质押股权，但是投资项目往往回报期长，短时间内不能带来现金流。另一方面，在股市行情好的时候质押股票，股价下跌触及警戒线和平仓线时给股东带来了沉重负担，无法及时追加担保金，不得不被平仓。千山药机股东多次质押其股权并套现，给质权人和中小股东带来了巨大损失，上市公司因此陷入破产、退市的困境。

1  引发上市公司股价下跌的市场风险

上市公司的股价受宏观环境、公司业绩等多种因素的影响。我国A股市场自2015年下半年整体呈现波动下降的趋势后，叠加中美贸易战、全球经济萧条等因素，多数股票呈现下跌态势，因此股价下跌诱发大量的股票质押爆仓。

股权质押被平仓主要是公司股价下跌引发的，而控股股东的质押（被平仓）行为也会带来公司股权股价的波动，主要原因有以下几点。一是当股价达到平仓线时，借款人不能追加保证金和保证物，出质人会在二级市场抛售股票套现，使股价进一步下跌。……