(南京财经大学 江苏 南京 210023)

一、财务风险的概念

作为风险管理的一个分支，财务风险管理研究是随着企业面临的投融资理财等环境的变化而产生和发展的。财务风险控制理论是在风险理论的发展基础而来。

何明雅[1]通过对建筑企业的财务指标分析，合理评估企业偿债能力、盈利能力、运营能力以及成长能力，同时结合大量样本数据对其理论进行补充，简述财务风险特征、成因、分类，从内部环境和外部环境方面较为完整的识别财务风险，较为系统地阐述财务风险识别防范理论，继而结合企业现状帮助企业全面预防与控制财务风险。

文婧之[2]较为细致地分析水务企业的运营现状、融资需求特点、融资方式渠道及面临的融资风险，结合风险管理基本路径，从风险减轻、转移、分散等技术手段中提出相应融资风险管理实施路径，具有较强的实践性。

费祥翔[3]以GZ公司近3年的财务报告中的数据为基础，对其经营状况，以偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力四个指标进行分析。从业务流程角度，提出调整GZ资本结构、加强赊销信用风险控制、完善现有筹资渠道等相应改善措施，起到对症下药的效果。

李萍[4]就水务工程非业务技术因素介入过多、项目法人责任制不够到位、基础资料管理的薄弱等财务管理问题，提出四个“强化”，即强化工程资金管理、强化工程招投标管理、强化工程物料管理、强化工程款支付管理的建议，从财务管理的角度来分析水务工程的财务风险，具有一定的可行性。

二、公司基本情况

(一)发展概况。A 水务公司成立于 2017 年 12 月，注册资本为 40909.08 万元，是一家由政 府和社会资本方共同出资设立，国有控股公司A、B共同持股 50%以上的有限责任公司。经营范围包括城市污水处理、中水回用，A市治污工程 PPP 项目的投资、建设、运营维护及管理。公司严格按照《公司法》要求运作，实行独立核算，自我发展，业务上接受市水利局指导。

(二)组织结构概况。A 水务公司设股东会、董事会，股东会由全体股东组成，董事会由 5 名董事组成，其中政府方委派 2 人，持股公司 A 委派 1 人，B 委派 1 人，监事 1 人由政府委派。公司下设七个职能部门，分别是工程部、设计与技术部、商务合约部、生产运营部、安全部、财务部和综合办公室，经理层以下公司员工拟定 37 人(不含劳务派遣用工)。组织结构图如下：

(三)公司经营情况。A 水务公司的经营范围包括城市污水处理、中水回用，A市区域治污工程 PPP 项目的投融资、建设、运营、维护及管理。PPP 合同总投资 12.8 亿元,建安下浮10%后总投资11.87亿元,实际签订施工总承包合同额约为9.58亿元(含设备及工器具费,未下浮)。项目公司资本金 4.09 亿,约占总投资的 34.5%,其中政府方出资占股 44%,即 1.8 亿元，社会资本方出资占股 56%，即 2.29 亿。同时项目签订融资贷款协议7.7亿，专项资金1.26亿。该项目合计收集处理污水量6.4万t/d，新建管网 354.33km,新建泵站 51 座。合作年限为 30 年,其中建设期 1.5 年,运营期 28.5 年。项目合作期满后,项目公司将项目资产无偿移交给政府方或其指定机构,社会资本方通过项目公司清算的方式退出。

三、财务指标能力分析

企业管理者为了更好的分析企业的经营情况，将企业各项指标进行整理、计算、分析得出数据。为研究企业财务风险，建立A公司财务风险监控的重点指标，帮助企业管理者更直观的了解企业的经营情况与企业可能面对的财务风险。

(一)短期偿债能力分析。短期偿债能力的主要影响因素为资产的变现能力，本节结合A水务有限公司的经营特点，将流动比率和速动比率作为评估企业短期偿债能力的主要指标。

表1 A水务有限公司2018年度短期偿债能力表

A公司的流动比率高达12，究其原因，是企业流动资产较多，流动负债较少带来的。流动资产较高，主要是货币资金较高，这说明股东方对于A公司的注资情况到位，能够及时高效地满足企业资金的需求。流动负债主要是应付款项较高带来的，因为A公司与总承包方之间进行过程核算产生的工程款项尚未支付。较高的流动比率说明其债权越有保证，但与此同时也反映出企业资金利用效率较低的问题。

结合企业的经营情况来看，A公司成立伊始，尚未形成独立的业务竞争力与资本构成，在经营中对母公司的依赖性较大，通过母公司的帮扶逐渐成长。

A公司作为一家从事污水处理、中水回用等业务的SPV项目公司，其工程项目时间长、资金需求量大、专业性强、资金回收期期长等特征决定了其资产主要集中在项目工程建造的资产，由此带来了非流动资产在总资产中的较高比重。流动资产占比仅达到48.4%，尚未达到半数比例，而非流动资产占比达到51.6%。从总资产结构来看，流动资产占比较低，资产变现能力较弱。但与此同时，较低的流动负债比重使得企业依旧能满足短期内债务的资金需求，并不会产生较大的短期偿债压力。

(二)长期偿债能力分析。长期偿债能力反映了其财产的安全及稳定程度。本文主要用A公司的资产负债率、产权比率这两个指标来评估该企业的长期负债能力。

资产负债率又称举债经营比率，(总负债/总资产)反映的是债权人提供资本占全部资本的比例，体现企业的负债经营水平及风险程度。从债权人角度来看，该指标越低，意味着企业的偿债能力越强;从企业角度来看，在不发生偿债危机的前提下，该指标越高，表明借入的资金利用越充分。

产权比率主要反映的是由债务人与由投资人提供的资金来源的对应关系，即负债总额与所有者权益总额的比率，强调的是企业资金结构合理性及财务结构的稳健性。通常来看产权比率越低，企业的长期偿债能力越强。

表2 A公司2018年度长期偿债能力表

产权比率为31%，高于资产负债率23.8%。A公司所有者权益均归属于其母公司，企业负债全部是为项目运营而产生的长期借款。较高的产权比率说明在总资产中债权人投入的资本较高，企业长期偿债压力较大，长期偿债能力较低；较低的资产负债率说明企业经营风险程度较低，偿债能力较为稳定，同时也反映出企业借入资金的利用率较低的问题。因此，从产权比率和资产负债率角度来看，A公司并不具备较强的长期偿债能力。未来几年，项目进入运营期，拥有了投资回报，相应地会使得长期偿债能力的增强。

(三)盈利能力分析

A公司2018年度企业营业收入为0，但并不能由此判定企业盈利能力较差。A公司成立于2017年末，2018年度公司项目正处于建设期。SPV公司盈利主要依靠后期项目移交给政府方使用后政府方或者使用方支付的资金。A水务公司工程期中建设期仅为1.5年，未来20多年内该项目将会给企业带来稳定的资金流入，由此带来营业收入的增长。因此，笔者认为即使A公司2018年度营业收入为0，该公司的盈利能力较强。

(四)成长能力分析

企业现金流入较低，经营活动带来营业收入为0，由上文分析可见，企业未来20多年内依靠2018年度的投入将会拥有较为可观的收入。整体上看，A公司的成长情况较好。在生态文明建设背景下，A公司依托政府方和母公司，利用两者的优势，结合自身的专业性，将会拥有广阔的的发展空间。企业须及时把握行业发展的黄金期，提高自身的经营管理水平与成长能力。

四、财务风险应对措施

(一)拓展多元化筹资渠道

A公司正处于发展时期，盈利能力和成长能力逐渐增强，可以借鉴行业内较为成熟的企业的宝贵经验，利用上市融资和债券筹资两种方法，在原有银行借款和股东筹资的基础上进行改进升级。

(二)优化公司治理结构和管理结构

按照公司内控制度的要求，科学、合理设置组织结构，将各层级、各职能部门的职责与权限明确。然后再将各职能部门的岗位，按业务需求这一标准来划分，给相应的工作人员布置具体的工作任务，明确公司所有员工的职责与权限，做到每一项业务的后果均有相关责任人承担，并能定期考核备查。

同时，在优化组织机构过程中，要充分发挥公司财务部、上级单位内部审计部门的监督、管控作用，切实防范可能发生的财务风险，对面临的财务风险进行积极采取相应的应对措施，保障公司的长远可持续发展。

(三)资金运营

公司应着重管理企业的资金流。依托财务预算等合理安排企业资金流入流出，避免由于资金短缺造成的资金流断裂风险，保证公司的正常运行。