杨堃

摘要：地铁作为城市交通的主力军，有着噪音小、运行速度快、占地面积小等优点。虽然地铁的建设工作时间和投资回报时间较长，但它可以有效的提高人们的生活质量，是一项民生工程。地铁的建设和运行多靠政府的财政补贴，其中资金和利润问题是困扰发展的两大难题。本文主要通过对国内外地铁的运营和融资情况进行分析，探索出适合我国地铁投融资的方式，并为之后的发展提出合理的建议。

关键词：地铁项目;投融资方式;研究

伴随我国经济的快速发展和城市规模的扩张，交通问题逐渐成为人们关注的重点问题，而地铁则是促进城市交通的重要手段。预计到2020年，我国地铁的里程数将达到6000公里。但随着地铁规模的增大，资金问题成为制约发展的重要原因。我国地铁项目所需的资金大多是地方政府的投资或融资，但受到建设周期长，成本造价高等问题的影响，地铁的建设前期必然需要投入大量资金。关注如何合理融资来解决资金不足的问题，困扰着很多城市。

一、国外地铁项目的投融资方式

（一）国外地铁的运行情况

世界上的第一辆地铁是1863年在伦敦大都会建成的，该项目是有英国政府出资，伦敦地铁公司负责建立和运营，但该项目一直属于亏损的状态。同时，很多城市地铁运行的成本也很高，且在扣除掉各类的费用之后，基本没有利润可言，例如新加坡、首尔、纽约，目前仅有巴黎的地铁处于收支平衡的状态。

（二）国外地铁的投融资结构

国外较为代表性城市的地铁投融资结构：新加坡和东京的地铁是由政府进行投资建设的，由企业来负责运营部分，如果运营出现资金问题，政府将会用其他交通项目的盈利来作为财政补贴。纽约和伦敦的地铁则全权有政府负责投资、建设、运行的。从首尔的情况看，虽然政府在早期的地铁建设中进行了投资，之后的一部分还需要运营企业来自己承担，政府也会相应的做出补贴。巴黎的地铁是企业负责建设和运行，政府给出一定的投资资金和票价补贴。

从国外地铁的建设和运行情况可以看出，地铁项目多由政府投资为主，并在运营过程中进行财政补贴，项目整体多为亏损状态。产生亏损的主要原因是政府在投融资的过程中需要支付高额的利息费;地铁在运营中所需的费用和折旧费用都很高;地铁作为民生项目服务大众，票价标准较低，不能收回投资成本;地铁有带动沿线地区发展的任务，所以前期资金的投入较大[1]。

二、我国地铁项目的主要投融资方式

通过对国外地铁项目经验的借鉴，根据我国地铁的实际发展和运营情况，我国地铁投融资可分为以下几类：

（一）政府全额投资

我国地铁早期的建设是借鉴了纽约和伦敦的经验，由政府来提供资项目资金，如天津地铁和北京地铁的1、2号线都是采用这种模式。优点是政府的投资不需要再额外支付利息，而且为带动服务民生发展，所以，票价的设定很低。缺点是低廉的票价很难收回前期投资的成本，而且政府的全权出资也为政府的财政情况带来一定的压力，此类问题也一直困扰者英美国家的地铁项目。

（二）项目融资

项目融资主要是通过公司的资产作为前期贷款的保障，利用经营的收益来偿还贷款。主要的融资模式有：BT、PPP、TOT、BOT，其中我国地铁项目多采用BOT的融资模式。而南京地铁项目也在探索新的融资模式：ABS国有资产证券化。

（三）多元化融资

多元化的融资方式是以政府作为主导地位，而地铁项目的投融资、建设和运营阶段由单独专业的公司来完成，这样不仅减轻了政府的财务压力，也提高了对地铁项目的管理。

（四）政府主导负债融资

在地铁项项目的投资份额中政府占据大部分的地位，并通过政府担保，由企业或政府向银行贷款或发行债券。这种方式保证运营公司不再需要支付高额的地铁固定资产的折旧费，也不用背负开发者的债务。上海地铁1号线就是利用了这种融资方式，不但缓解了融资政府和企业的资金压力，而且也协调了各方之间的管理，缺点是带来了高额的负债利息[2]。

三、我国地铁项目的投融资存在的问题

（一）项目启动资金不足

地铁项目在前期的开发阶段需要大量的资金来启动，但从目前我国很多地铁的项目情况来看，普遍存在资金匮乏现象。通过银行投融资和政府财政所获得的资金远远不能满足项目所需，并根据规定资金只能用于项目建设阶段，不能用于后期运营。而地铁项目的运营也需要资金作为支撑，同时，受土地让出金不足以及项目的规划不能及时收益的影响，更增加了我国地铁投融资项目的难度。

（二）投资主体单一

我国地铁项目是一项具有公共性的项目，而政府的壟断阻碍着地铁项目来接受其他的社会资本。虽然，我国已经采用了PPP多元化投融资模式，并效果良好，但地铁项目的资金主要来源是贷款和政府的投资。同时，受到不同地区之间经济环境和相关政策的不同，市场内其他资金运用到地铁项目当中的资金仍较为有限。

（三）融资额不足

如果地铁项目的资金是通过政府负债或全额投资的方式来获得，那大多来自于国家的贷款、税收和土地出让金。而这类金额的多少与政府的信用等级和财务情况息息相关，等级好的政府获得资金相对比较容易，数量也很大，但等级较差的政府则很难获得大量资金支撑，所以，我国地铁项目的投融资问题日益凸显。其中上海、南京、北京等多个城市受融资额不足的影响，延迟通车。

（四）相关法律法规不完善

我国地铁项目从开发到运营过程涉及到多个企业和政府部门，所以为保证各个主体之间关系的协调，政府应该出台相应的法律法规进行指导规范。但从目前的情况来看，我国有关交通运输的法律并不健全，仍存在开发和实践情况不足的地方存在。虽然，已经建立了管理建设的标准，但还缺乏资源开发的相关规定。我国各地区的发展水平不同，虽然很多正在建地铁的城市已经出台了相关管理文件，但管理仍有盲区。

四、改善地铁项目的投融资方式的建议

随着城市交通运输行业发展速度的不断加快，各个城市应该根据自身特点选择合适的投融资方式，增加投融资模式的创新。政府也要对相关投融资的法律法规进行完善，提高市场投融资的比例，建立健全的管理制度，为我国地铁项目的投融资指引改革方向。

（一）优化融资结构

在交通运输行业的投融资渠道不断多样化的背景下，政府对于地铁项目的建设应该以投融资作为基础，实現多主体、多元化的投融资格局，通过联合企业、银行、外商和投资工资来缓解项目前巨额投资的压力，同时，也对项目的风险也有所降低。政府部门可以对融资过程进行优化，选择条件好的公司，并对地铁融资公司进行股份制改造，符合市场运行的规律，保证融资过程的顺利进行。

（二）创新盈利模式

通过实施地铁运营情况的多元化，来实现整个开发过程的一体化。地铁项目的收益多来自于建成地铁后对沿线的开发带动经济而产生效益，或是地铁票价的收益和开发土地的升值效益。这些外部效益与地铁的开发密切相关，其中有很多潜在的商业价值可以被政府和企业进行开发和利用。但从目前我国地铁项目总体的发展情况看，仍有一些问题的存在，例如：开发和经营的力度不足，政府并没有出台先关的政策对开发进行支撑。为进一步完善我国地铁项目的开发和运营，应该实现多元化的经营策略，扩大经营范围并有相关的政府作为保障，实现一体化的发展，从而带动沿线地区的经济[3]。

（三）建立科学的管理体系

地铁项目是服务于大众的，具有一定的公益性，同时也对交通行业有垄断作用。从地铁的投融资情况来看，首先应该确立政府的主体地位，整体的管理过程总起到统筹和宏观调控的作为，为地铁项目的参与者和项目本事提供良好的服务。政府需要在项目中明确自身的职责和任务，为项目建立一个科学有效的管理体系，保证各类机制的协调发展，形成优良的市场机制，从而有效的解决地铁项目的投融资问题。

（四）设立专项基金

地铁的投资所需大量的资金，且运营的周期较长，政府应该根据各个城市的发展目标，对地铁建设进行统筹的规划。地铁在前期的投入上有充足的资金，来保证后期运营的顺利。有必要设立专项基金，确保投资资金的来源充足，减轻地铁公司的运营负担和政府的资金压力。地铁项目的投融资公司或政府可以与银行建立长期的合作关系，通过利用银行资金充足、利率低的优点，增加企业的资金实力。实现银行和企业优势的互补，促进地铁项目的长期稳定发展。

地铁作为城市交投和环境发展的重要手段，已经进入带一个快速时期。受到我国各地区地形不同，经济差距较大，交通特点不同的影响，地铁项目传统单一的投融资方案已经不能适用，而资金不足，地铁企业亏损严重的问题已经成为交通工程项目中广泛存在的问题。所以，中国地铁需要借鉴国内外的发展经验，实现投融资渠道的多样化，市场化投资，并对地铁项项目的投融资过程金融科学、规范的管理，交通项目方能有所发展。

参考文献：

[1]鲍振华.PPP模式在福州市城市轨道交通建设中的应用[J].福建工程学院学报，2018（02）：169-173.

[2]谭国威，宗传苓，王检亮.深圳市轨道交通投融资模式研究[J].城市轨道交通研究，2017（08）：98-102.

[3]白洁.关于轨道交通运营企业财务管理模式的现实思考[J].当代会计，2017（07）：38-39.