王紫薇 王海龙

摘   要：本文利用16家上市商业银行从2014年第四季度到2018年第三季度的季度面板数据，采用差分广义矩估计（DGMM）方法实证分析了货币政策和杠杆率对银行风险承担的影响。结果表明：第一，货币调控在金融稳定方面并非风险中性，它与银行风险承担呈现显著的负相关关系，即货币政策放松会相应提高银行的风险承担水平。第二，杠杆率作为资本充足率的有益补充是有效的，银行杠杆水平越低则其风险承担水平也越低，杠杆率监管会减缓或抑制货币政策对银行风险承担的影响，这也为2018年我国“宽货币紧信用”现象提供了合理解释。根据研究结论，本文就完善并协调货币调控、宏观审慎和微观监管提出政策建议。

关键词：货币政策;金融杠杆;银行风险承担;资本监管

中图分类号：F832  文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2020）02-0055-07

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2020.02.007

一、绪论

2008年全球金融危机之后，越来越多的研究开始关注货币政策的风险承担渠道（Risk-taking Channel of Monetary Policy），即当货币政策立场调整时，金融中介的风险感知度或风险容忍度也会随之调整，继而影响其资产组合风险水平、资产定价及融资的价格和非价格条款等（Borio和Zhu，2008），最终还会影响货币政策的目标实现。基于该传导渠道的存在，货币政策调控影响的不仅仅是金融机构的资产规模，还会带来资产种类、结构及其风险的显著变化，这为微观视角观察货币政策实效、货币政策与金融稳定关系提供了新思路。

结合我国金融实践，2008年以来，为有效对冲次……