巴曙松

2009年-2019年美国股市走出十年大牛市，2020年3月以来，美股呈现高位震荡走势，且震荡幅度加剧，进而引发了全球的金融动荡。

从美股历史走势来看，2009-2018年美股一直处于上升期，市盈率等指标处于历史高位。因此，这一次的调整，可以说是面对美股十年的全面调整，再叠加疫情的影响、油价的大幅下跌带来的冲击，导致国际金融市场形成了恐慌情绪。

从国际市场走势看，新冠疫情在全世界各国扩散，对实体经济的冲击逐步显现，金融系统呈现出脆弱性。从目前的市场情况看，美股大跌但美债利率并未明显下行，都从特定的角度反映出疫情冲击下的全球金融体系功能在市场恐慌情况下出现的紊乱。

与2008年金融危机不同，到目前为止，美国主要的金融机构并未出现大规模的信用风险，金融机构未遭到重创，目前尚未有大型金融机构破产。

从固定收益市场来看，美国十年期国债收益率3月9日跌破0.4%，表明美国经济即将进入零利率、低增长的新阶段，2008年之后的十年经济扩张面临终结；对于信用债来说，美国企业的杠杆率已超过08年时期，同时，2021年将是罗素1000等中小企业的债务偿还高峰期，随着信用债市场利差走阔，流动性危机将愈发明显。

从权益市场来看，ETF份额的扩大加剧了市场波动，形成股票下跌-ETF减仓-ETF赎回-股票继续下跌的负反馈循环。另外，由于美股存在杠杆交易，一些仓位需要及时补充保证金才能不被强制平仓，市场下跌导致流动性稀缺，会推动市场进一步下跌。……