■李晓桐

（哈尔滨商业大学经济学院）

1 引 言

宏观经济发展情况直接反应了一个国家或地区经济发展的总体态势。股票虽然本身是无价值的，但股票的发行流通能够起到社会资金调节分配的作用。根据温鹏[1]、张培源.[2-3]以及王艳歌[4]等人的研究发现，宏观经济与股市具有十分紧密的联系，二者存在某种规律现象。根据道氏理论，股市受到宏观经济的影响同时也反映了宏观经济的发展状况并对宏观经济产生重大影响。因此，识别宏观经济中重要变量与股票市场是否具有长期稳定关系，以及关联程度如何，不仅对宏观经济与股票市场健康科学发展有重要现实意义，而且探讨了宏观经济中重要变量与股票市场的数量关联性，为后期进一步探讨二者的关系奠定了理论基础。

为探索宏观经济中重要变量与我国股票市场的是否具有长期稳定关系，本文利用协整模型来进行探讨。

2 理论模型

协整理论是由Engle与Granger在1987年首次提出，并进行严格的理论推导以及分析了其可行性的基本框架。协整模型分析非平稳经济变量之间数量关系的最主要工具之一，能够较好的识别变量间存在的长期稳定的关系。在经济、金融中有着广泛的应用。因此，本文利用协整模型来识别宏观经济中重要变量与我国股票市场间是否存在长期均衡关系。现将协整型介绍如下：

记X={X1,X2,…,Xt}均是d阶单整，记Xt～I(d)。若存在向量A=(α1,α2,…,αt)使得，其中b＞0,则认为X是(d,b)阶协整，记做，A为协整向量。

3 实证分析

3.1 数据选取

在指标选取上，本文尊重如下原则：首先为经济社会中有重要影响且能够反映宏观经济总体发展状况的指标；……