高 勇

（1.河南财政金融学院，河南 郑州451464；2.郑州商品交易所，河南 郑州450018）

1990年12月，沪、深证券交易所相继成立，至今中国A 股市场经过了近30 年的发展，经历了从无到有、从小到大的发展历程，目前已经形成多层次的资本市场（见图1），成为我国社会投资的一股强大力量，带动了我国经济的发展。

图1 中国多层次资本市场

中国A股市场尽管得到了一定的发展，但“新兴加转轨”的基本特征还没有发生根本性变化，与发达资本市场相比，资产价格波动较为剧烈，暴涨暴跌现象较为频繁和普遍。从2014年11月20日到2015年6 月12 日不到7 个月的时间，上证指数从2443 点暴涨到5178点，紧接着到2015年7月9日，上证指数在18 个交易日内暴跌到3373 点，其间还经历千股跌停、千股涨停、千股停牌的股市“奇观”。2019 年，从1 月4 日到4 月8 日，61 个交易日内上证指数从2440点上涨到3288点，到5月10日短短21个交易日中又暴跌到2838 点。中国A 股市场表现出很强的投机性和受政策影响而剧烈波动的特征，使得其投资功能发挥受限。

正因为如此，中国A股市场是否有投资价值，是否适合价值投资，是否适合长期投资或者说是否有长期投资标的，一直以来是备受投资者和学界争议的问题之一。本文利用中国A股市场产生至今近30年的数据，通过全方位、透视性的实证研究，探究中国A 股市场是否存在长期投资品种，意在用数据来客观评价中国A 股市场，使投资者更为全面地理解A 股市场的投资价值，更为理性地看待和参与资本市场，使相关管理部门了解A股市场的问题，明确发展方向，从而促进我国资本市场的进一步发展。……