蒋梦斐

（杭州电子科技大学 会计学院，浙江 杭州 310018）

一、引言

1995 年我国实施的担保法确立股权质押制度以来，利用股权质押来缓解融资压力已成为我国资本市场普遍现象。据统计，截至2018 年10 月，沪深两市共有3 485 家上市公司的股权被质押，占A 股上市公司总数的98.6%。文章基于我国沪深两市上市公司数据，研究股权质押与企业绩效的相关性，并探究股权集中度对股权质押与企业绩效的调节作用。

针对现金流量权、控制权与企业绩效之间的研究，目前学术界得出以下结论。Porta 和Shleifer（1999，2002）[1]通过研究发现：现金流量权能对控股股东产生激励效应。Claessens 和Djankov（2002）[2]研究证实了控股股东的现金流量权与企业绩效呈正相关关系，而其控制权呈现出相反的关系。朱滔（2007）[3]和石水平（2010）[4]的研究结果也都证实了公司绩效与控股股东现金流量权正相关，与控制权和现金流量权的分离程度负相关。

针对控股股东股权质押与企业绩效的研究，学术界已有的结论分为负向侵占效应和正向促进作用两种。Chen 和Hu（2001）[5]发现股权质押是控股股东的个人高杠杆风险转移给公司的途径，增大了上市公司的风险并降低了企业绩效。熊大中（2000）[6]证实股权质押行为会加大企业的经营风险与财务风险，从而对企业绩效产生消极影响。而张陶勇和陈焰华（2014）[7]认为超过18%的股东将质押取得资金运用到上市公司中，并起到了改善企业绩效的作用。谢德仁等（2016）[8]证实控股股东股权质押与股价崩盘风险呈现出负相关关系。……