【摘要】随着我国资本市场不断深入发展，规范化程度日益提升，主要体现在我国上市公司的信息披露方面。越来越多的公司开始自愿披露信息，这对于提升资本市场上的信息质量、降低投资者与上市公司之间的信息不对称具有很大帮助。自愿性信息披露也日益成为学界关注的焦点，本文在此对学界目前关于自愿性信息披露的相关研究成果进行整理，为有志于此方向研究的学术同仁提供参考。

【关键词】自愿性信息披露资本成本企业价值

通过对国内外相关文献的梳理，目前对于自愿性信息披露的研究集中在以下三个方面：目的、影响因素、经济后果。下面予以简介。

一、目的

（一）公司层面

Francisetal（1994）认为，出于避免由于披露不完全或不及时引起的诉讼，管理者自愿披露的信息会增加。

Bushman和Smith（2001）则认为公司自愿披露信息是一种对管理层的监督方式，这种监督降低了公司与外界之间在信息上的不对等，防止管理层损害公司利益。

国内学者认为上市公司如果想提升市场价值，需要从降低代理成本与融资成本下手。自愿性信息披露，不仅增加市场上关于公司信息的数量，而且自觉的披露表明了管理层的自信，信息质量也是可以保证的，对于解决代理问题大有裨益；（张亚连，2008）与此同时公司自愿披露信息，改善了公司形象、提升了公司声誉，最终实现了公司市场价值得的提升。（张亚连，2008；张红云2013）

（二）管理者个人需要。

Trueman（1986）通过对管理层发布盈利预测的行为进行分析，认为管理者经常在实际盈利之前发布盈利预测可能出于两个原因：一是向资本市场传递利好消息；二是使投资者们认可管理者的才能，提升自己的声誉。

李明辉（2001）认为公司披露自愿性信息，是一种自信的表现，此举是为了展示管理者的才能；同时还可改善公司形象、展示公司实力等。

二、影响因素

国外学者认为上市公司为了在市场竞争中获得优势、提振投资者信心，会更加积极地披露自愿性信息。（Wong-Boren、Chow，1987）

Jiang等（2011）采用案例分析法，研究发现公司股权越集中，大股东越容易为谋取私人利益而损害公司利益。大股东为了掩盖自己的自利行为，会运用集中的股权来影响自愿性信息的披露。

李凤莲、游达明（2014）选取131家A股上市公司为研究对象，选择2009年到2011年的年报中的部分数据构建自愿性信息披露指数。研究发现公司规模、股权集中度、获利能力、管理人员持股比例会对自愿性信息披露指数产生正向影响，而董事会会议次数会产生负向影响。

三、经济后果

（一）影响公司股价

Healy等（1999）发现，公司如果加大自愿性信息披露的力度，股票价格会相应的跟着上涨，并且还可以引起中介机构的关注。

齐萱、谷慧丽等（2012）采用事件研究法，研究发现自愿性信息披露水平的高低会向市场传递有利或不利的信息，进而影响股价。公司提高自愿性信息披露水平，意味着向外界传递有关于公司的利好信息，公司股价也就会随之变动。

（三）影响公司资本成本

国外研究中，关于自愿性信息披露的度量，Botosan选择自己构建指数，而Sengupta（1998）则选择了美国投资与管理研究协会（AIMR）发布的评级指数作为代理变量。两位学者结论都是一致的，认为自愿性信息披露水平与资本成本之间呈显著负相关。

在国内，李慧云、刘镝（2016）选取我国A股上市公司（非金融类）作为研究样本，同时加入市场化进程这一影响因子。二人经过研究发现，市场化进程高，自愿性信息披露水平与股权资本成本的负相關关系更加显著；市场化进程低，需要考虑上市公司性质对二者关系的影响，相对于国有公司而言，非国有公司的负向关系更加显著。

（四）影响公司价值

国内学者通常采用Tobins Q度量公司价值。众多研究结果表明研究，自愿性信息披露水平越高与Tobins Q正相关。（张宗新、张晓荣等，2005；陆正华、黄加瑶；2007）陆正华、黄加瑶在此基础上更进一步，将自愿披露的信息分解为战略、财务、非财务，分别研究与企业价值的关系。二人研究后发现三者中只有非财务信息与公司价值显著正相关。

总之，目前学术界关于自愿性信息披露的研究主要集中在三个领域，这意味着自愿性信息披露仍有许多领域尚待挖掘，此方面的研究仍大有可为。

参考文献：

[1]Chow， C. W.，& Wong-Boren，A. Voluntary financial disclosure by mexican corporations. Accounting Review，1987.62（3），533-541.

[2]Jiang H，Habib A，Hu B. Ownership . Concentration，Voluntary Disclosures andInformation Asymmetry in New Zealand [J]. The British Accounting Review，2011，43（1）： 39-53.

[3]李慧云，&刘镝.市场化进程、自愿性信息披露和权益资本成本.会计研究2016.（1），71-78.

[4]李凤莲，&游达明.企业价值报告架构下我国上市公司自愿性信息披露行为的实证研究.系统工程2014.（4），124-130.

[5]陆正华，&黄加瑶.上市公司自愿性信息披露对提升公司价值的影响——基于我国证券市场的进一步验证.特区经济2007.（5），118-119.

[6]齐萱，谷慧丽，刘树海.天津上市公司自愿性会计信息披露与股票价格相关性研究.天津商业大学学报，2012，32（4），22-28.

作者简介：刘力源，出生年月： 1995.01.26，性别：男，民族：汉族，学历：研究生，研究方向：管理会计理论与实践。