（闽南师范大学 商学院，福建 漳州 363000）

一、引言

互联网技术给资本市场的信息流动带来深远影响，上市公司无法再用传统方式管理信息披露，一切都变得难以掌控和预测[1]。自从沪深交易所推出投资者关系互动平台①以来，互联网为投资者提供了新型的管理层接触方式[2]。尽管如此，互联网技术并没有改变上市公司与投资者之间的信息地位。作为内部信息的知情人，上市公司牢牢掌握着互动问答的主动权。以2018 年疫苗事件为例，在事件曝光之前，多位投资者在“互动易”平台先后9 次询问疫苗问题②，但长生生物均以“谢谢关注”“以公告为准”等方式敷衍搪塞，致使疫苗问题没能被及时披露出来。那么，上市公司参与网络互动受到哪些因素影响？敷衍搪塞投资者会引起哪些后果？本文从问答博弈视角探讨上市公司参与网络互动的动机，验证回答行为对公司透明度的影响，最后提出规范上市公司参与网络互动的若干政策建议。

互联网技术虽然拉近了投资者与上市公司之间的距离，但基于网络的投资者关系管理依然难有改善。证监会制定的《上市公司与投资者关系工作指引》指出，投资者关系工作是指上市公司通过信息披露与交流，加强与潜在投资者之间的沟通，以实现公司利益最大化和保护投资者合法权益。虽然沟通是投资者关系管理的有效方式[3]，但我国上市公司并不重视与投资者的沟通[4]，中小投资者的权益保障不到位[5]。《证券日报》的一项调查显示，面对投资者的网络提问，许多公司存在敷衍了事的现象[6]，一些公司还存在回答延迟时间较长、回复内容不明确等问题[7]。……