■曾文静

本文从宏观、市场和微观三个层面，运用VAR模型探讨民间投资的影响因素。研究发现：微观因素是民间投资的主要影响因素。其中，投资主体经营情况正向影响最大，但存在一定的时滞；宏观因素对民间投资的影响仅次于微观因素。其中，宏观经济环境的正向影响较大，持续时间长。而政府投资对民间投资具有挤入效应；市场流动性的正向影响较大且持久。

一、引言及文献综述

投资是拉动我国经济增长的重要动力。在全社会投资构成中，民间投资发展快速，已成为推动经济增长、扩大城乡就业、促进产业升级的重要力量。近年来，随着我国经济进入“新常态”，固定资产投资增速出现长期下滑趋势，民间投资增速也呈现放缓态势。那么，究竟是哪些因素导致民间投资下滑？又是哪些因素使得民间投资存在区域、产业和行业层面的差异？已有研究主要从经济环境、政府、市场和企业等宏微观视角展开了分析。

经济环境层面，许祥云等（2017）从国内外宏观经济的视角提出国内外需求下降、产能过剩问题严重、政策不确定性加大是2015年以来民间投资加速下滑的重要原因。雷霆和邓少微（2019）认为宏观经济增速下滑带来的民间投资信心不足、房地产市场波动及宏观政策不稳定是导致民间投资下滑的主要原因。

政府层面，学者们重点分析了税负、政府投资或政府债务的影响。吴旭东和刘宝如（2010）研究发现劳务税对民间投资产生正向影响，而企业所得税则会抑制民间投资。……