朱晓元

(新疆财经大学 新疆 乌鲁木齐 830012)

一、整合报告的理论基础

(一)整合报告的提出和发展

最初整合报告概念的提出是从2008年全球金融危机的爆发开始，以及人们逐渐意识到传统的财务报表并不足以满足各类利益相关者的需求，而后在英国首相布莱尔的倡导下，建立的国际企业会计报告发展委员会(IIRC)，该组织正式提出整合报告的理念，并于2013年12月正式发布了标准报告版本的企业报告模型。

(二)整合报告的基本内容

整合报告通常包括以下方面：财务资本、智力资本、人力资本、制造资本、社会及关系资本、自然资本六个方面。而公司报告的主题主线，通常只披露与价值创造相关的内容，具体细分如下：组织概述与外部环境、公司治理、机遇和风险、商业模式、战略与资源配置、前景展望、绩效。同时要有相应的风险管理框架。而国内企业存在2大问题：首先，没有风险偏好，即通过风险管理将风险控制在一定的水平。通常，可接受的风险水平的计算包含两个变量：股东投资的权益资本和股东要求的回报率，计算公式为：可接受的风险水平=股东投资的权益资本*股东要求的回报率。国内企业存在的第二个问题在于，关键业绩指标KPI与关键风险指标KRI严重失衡，常见的关键业绩指标通常包括：市场占有率、资产周转率、利润总额、资产规模、进账规模。

(三)诊视型报表分析

随着新经济时代的进入以及新兴行业的发展，对于企业的价值创造的衡量，传统的报表分析已经不能准确衡量，并逐步向“诊视”型报表分析转变。诊视型报表分析包括四个方向内容：行业特点、竞争战略、舞弊识别、商业模式。

1.在进行行业特点的分析时，首先应当对行业竞争少数的格局进行关注，例如所分析的企业是属于少数的寡头垄断行业，亦或是充分竞争的行业。进行行业集中度分析的主要原因是：由于涉及到对标问题，报表分析中会进行横向比较，要选行业基准(benchmark),与行业竞争格局有关，通常选择平均指标。而平均值建立在行业的竞争格局，属于正态分布，则平均数才有意义。相反，若像其他行业是属于寡头垄断，则平均数无意义。

其次，要对行业生命周期进行分析。分析行业生命周期的，关系到目标企业所选择的会计政策是否稳健。最后，需要关注行业进入门槛与退出壁垒高不高。

2.竞争战略包括差异化战略和低成本战略。

首先，差异化战略关注的试品牌与质量，所以需要着重关注目标企业的研发投入 强度。关于这一点，财政部修订，要求将利润表中研发支出单列；另外，需要重视广告促销、品牌营销投入以及与客户打交道的途径。

其次，低成本战略需关注成本优势从何而来，吸引对价格敏感的低收入群体。那么控制成本的经济学方法是：规模经济(通过分摊固定成本)。

3.舞弊识别主要是通过舞弊三角论。首先，是舞弊的动机，例如配股、上市、贷款、少缴税、收购兼并中的业绩对赌协议等。其次是机会。若财报的编制依赖于管理层的估计和判断，则舞弊的可能性大。最后是辩解的理由。

4.商业模式指的是如何为客户创造价值，并且在服务客户的过程中，如何为股东获取价值。例如：阿里巴巴的存货为0，而京东、亚马逊存货是其重要的资产：从营业收入来看车，亚马逊的营业收入最高，其次是京东，营业收入比阿里巴巴高1倍，而阿里巴巴的利润最高。商业模式构成要素包括：客户细分、价值主张、营销渠道、客户关系、收入来源、核心资源、主要活动、合作伙伴和成本结构。

二、价值创造的环境变迁及计量方式

(一)推动价值创造变化的因素

在新经济时代，特定资本结构框架下，企业将人力资本作用于关系资本而产生的经济增值行为，即为价值创造。推动价值创造环境变迁的主要驱动因素包括:信息技术进步(如：人工智能、区块链、云计算、大数据)、商业模式创新、人口结构变化。对于价值创造的反映，具有代表性的观点是国际整合报告理事会(IIRC)：即投入产出比(包括金融、制造、智力、人力、社会及关系、自然资本等)，通过与商业模式的结合，创造出更多资本。

(二)价值创造的计量方式

从微观角度看，通常计算会计利润的多少，但其实这种方法是错误的，会计利润的增加并不一定能带来经济利润的增加，原因在于没有扣除股东部分的资本成本，应将会计学上的利润转换成EVA。但在EVA的相关计算中，实际的贝塔系数拿不到，所以通常的EVA计算公式并不适用，应当用EVA=税后利润(已将债权资本成本扣除)-股权资本成本来计算。其中，股权资本成本=年末净资产-税后利润=占用股东资金总额*资本成本率。EVA占NI(会计利润)的1%，经济含义：每实现100块钱的利润，有99块是由于会计游戏规则不合理造成的。从微观角度看，国企EVA为负，央企较高，地方国企严重。

而从宏观角度，通常采用宏观利润表——社会责任报告/可持续发展报告。如：中石化、中石油公司的价值创造更多表现为税收部分；而中烟公司在税收部分的贡献更为突出。万科在2017年的利润中，税收部分占40.27%,所以不难说，房地产开发商其实是在为股东和地方政府打工

三、以BAT为例看商业模式创新对企业价值创造的影响

百度的商业模式为中国最大的商业广告平台，广告收入远超CCTV，极大地冲击了传统的新闻广电出版系统。百度搜索服务提供早期的盈利模式是关键词广告，但由于以价格决定排名的搜索结果受到用户指责，百度在搜索服务提供后期的商业模式变更为智能排名。另外百度根据网页、新闻、视频、贴吧、图片设置不同的搜索频道。百度之所以能成功在于其良好的定位和积极的货币化。

阿里巴巴利用大数据、云计算、人工智能掌握数亿个活跃买家的消费需求、消费偏好、资讯情况以及1000多万家合作厂商的信誉、质量等信息。阿里旗下两大平台，其中淘宝主要是C2C模式，通过阿里妈妈做广告，实现客户与客户直接对接，而天猫则是B2C模式，收取佣金及广告费。阿里上市后，通过收购兼并、参股控股，依靠信息资源，建立起了一张生态网络。例如，阿里健康开具了网上药店，阿里与医院建立了战略联盟：在金融领域，阿里旗下通过蚂蚁金服减少了支付给银行的手续费，并且蚂蚁金服的线上运营极大的节省了支付给员工的费用。相比，四大行致命的弱点在于它的商业场景，其互联网金融未必能够迎头赶上。《零边际成本社会》中曾诠释了传统行业竞争不过互联网行业的原因，因为随着用户数量的增加，互联网行业的边际成本越来越低，而传统行业的边际成本则逐渐增加。互联网行业的估值模型通常为V=K*N^2(其中，K为商业模式变现能力，N为用户数量)。

而腾讯主要涉及社交和游戏两大板块。其业务有三大模块：增值服务、网络广告和其他服务。其中增值服务为主要赚钱渠道，最主要的增值服务在于网络游戏。其次，腾讯推出相对于三大运营商(短信服务、语音通讯、视频通讯等)的免费战略，通过免费战略，抢占了极大的市场份额，拥有了11亿的用户，其中约3亿用户愿意进行付费游戏。

四、商业模式创新现有研究结论与未来方向

目前对于商业模式创新的研究集中在数字化和可持续化，结合其对价值创造的影响，主要研究结论包括：(1)商业模式创新属于跨学科性和综合性，研究热点集中在对商业模式创新的内涵及可持续性的研究上。(2)平台型企业商业模式创新发展与驱动因素，以及价值创造。(3)由于数字技术的发展和企业逐渐向服务化转型，商业模式创新正从内涵、机制向商业模式创新的服务化和数字化转型。

商业模式创新的最新研究集中在平台生态系统，相关学者着重关注企业与顾客共同创造价值的网络关系，相较于过去企业单独的创造价值，更加适应现阶段复杂多变的社会环境，并且适应当前数字技术发展和企业可持续发展的要求。这一方向也将成为未来商业模式创新领域研究的热点。