魏龙飞，赵苑达，包振华

(1.东北财经大学金融学院，辽宁 大连 116025；2.辽宁师范大学数学学院，辽宁 大连 116029)

我国是世界上受巨灾影响最为严重的国家之一，随着社会经济的发展，巨灾风险造成的影响越来越大，亟待建立一套健全的巨灾保险制度。从国际经验来看，仅依靠传统的保险市场不足以应对巨灾损失，需要通过巨灾风险证券化将部分风险转移至资本市场。巨灾债券是目前应用最为广泛和有效的一种巨灾风险证券化产品，近年来在美国和欧盟等发达经济体得到了成熟、稳定的发展。我国于2015年7月才成功发行首支巨灾债券，各方面尚处于初步探索阶段，尤其是定价问题，需在借鉴国际成功经验的同时，结合我国实际进行更深入的研究。

一、文献综述

近年来，国际上各种巨灾保险连接证券纷纷涌现，主要包括巨灾债券、巨灾期权、巨灾期货、巨灾互换等[1]。巨灾债券是目前发行规模最大，交易最为成功的巨灾风险证券化产品，也是学术界关注的焦点。科学合理的定价是巨灾债券成功发行和交易的关键，目前对于巨灾债券的定价尚没有统一的方法，巨灾债券定价模型所采用的触发机制和支付结构都是影响债券价格的重要因素。

巨灾债券的触发机制主要分为三类：损失赔偿触发、指数触发和混合触发。目前的研究大多是基于损失赔偿触发机制进行的，即以巨灾造成的实际损失作为触发指标，典型的研究有Cox和Pedersen(2000)[2]、Lee和Yu(2002)[3]、Nowak和Romaniuk(2013)[4]、Ma等(2013)[5]。国内一些学者如邢天才和康晗彬(2014)、韦勇凤等(2015)和马宗刚等(2017)分别以我国洪水、地震和台风灾害损失作为触发指标，对巨灾债券定价问题进行了研究[6][7][8]。……