曾晶晶

“不良资产”一般指处于非良好状态的，不能及时给银行带来正常利息收入，甚至难以收回本金的银行资产，即银行不能正常收回或已收不回的银行贷款。随着近几年经济周期由高逐渐转低，这类资产规模也随之同步增大。根据中国银保监会统计数据，2016、2017和2018年末商业银行不良贷款余额分别为1.51万亿、1.71万亿和2.03万亿元。

不良资产的存量增大。从小的方面来说，对银行自身负面影响较大，在造成银行资产损失的同时，还影响银行的资金周转，进而导致银行财务状况恶化。从大的方面来说，使资金沉淀，配置效益无法正常发挥，制约了社会资源的合理配置，因此银行必须及时处置，减少这类不良资产的总量来化解风险，使日常经营和经济效益得到正常的运行和发挥。

目前各大银行不良资产的转让方式基本按照批量打包和单项资产两种形式进行处置。批量打包方式：按照人民银行、银保监会的相关规定非公开定向转让给四大资产管理公司（近两年又增发了地方资产管理公司牌照，使转让范围擴大至持有牌照的“4+N”资产管理公司）。单项资产则是可以面向社会公开转让。

无论是打包还是单个转让原来都是由银行内部某个部门自行组织完成的。随着近年来不良资产率猛增，以及相对应的对处置完成率要求的提高和公开、公平规范处置的要求，产权交易所参与组织交易的市场需求越来越旺盛。

那么，不良资产为何进入产权交易所交易？或者说产权交易所在处置不良资产业务方面有哪些优势？在此，笔者将结合浙江产权交易所（下称“浙交所”）的不良资产处置的两个案例来引出回答。

案例一：针对银行批量资产包，浙交所于2015年全国首创——银行金融资产定向邀请竞价，即通过产权交易所对外信息公示定向邀请资产管理公司参与竞价的交易模式。这是浙交所首宗银行批量针对资产管理公司的转让项目，要克服的困难有：（1）向固定范围内的意向方转让，如何体现公开性？（2）产权交易所的交易规则如何契合银行的合规规定？（3）如果由银行自行处置，不发生任何对外费用，委托产权交易所反而需要向产权交易所支付交易服务费，这样额外增加了银行方的费用支出，遭到了银行方的抵触。

为解决公开性问题，浙交所设计以设定保留底价的定向邀请竞价方式挂牌，在信息公示期间通过社会公示+定向邀请竞价的方式，分别向当时的 “4+1”资产管理公司发出了竞价邀请，各资产管理公司均在公示期对银行资产包进行了解，按各自业务的布局选择是否参与竞价，这样的方式使得资产管理公司与银行之间的信息得到完全对称，对提高处置效率以及项目的保值增值产生了积极的影响。

为解决契合度问题，浙交所发挥灵活性，在不违反公开、公平、公正的基础上，从委托方的角度去解决问题，主动帮助设定更加符合银行内部的合规性交易规则，理顺、规范交易流程：减少不必要的材料递交，简化银行方的手续;由浙交所专人对接项目，提供策划服务，完成文本制作和信息系统操作，录入标的信息。通过部门及风控二次复核，确保标的信息的准确性及流程合规性。在应邀参与竞价的竞买人中采用有保留底价密封式竞价方式确定受让方，隔离总行与分行之间底价泄密的风险。竞价采用现场公证方式，记录竞价过程真实有效。

针对费用问题，浙交所以不增加委托方额外成本为前提，采用灵活的收费机制。以我们的付出和服务获得了委托方的肯定。近几年来，在浙交所平台上交易的不良资产已超过300亿元，让更多的金融机构愿意通过浙交所提供的快捷、实惠、方便的通道处置大批量的不良资产包。

本次创新为银行处置金融资产成功创造了一项可复制的交易通道，银行借助产权市场来运作，借用浙交所在价格形成、交易保障两方面的市场价值，有效增强信息推介的针对性、增大处置容量、提高处置效率，使转让更加专业化、阳光化，最大程度实现双方的资源互补共享。

案例二：2018年通过模式创新为某银行彻底解决表外资产（受托处置）的卖断问题。

该案例实为三个独立资产包项目，均系银行表外资产，由某投资合伙企业作为转让方。根据转让方意愿，三个资产包需各自挂牌，并要求由一家受让方统一受让，并按相同竞价规则进行同时竞价，只有竞买人对三个包的报价均达到各自保留底价方可成交。

浙交所精心策划，独创竞争性谈判结合价格确认环节。在该项目中，首次采用3个独立项目联合竞价方式，有效满足委托方对各包的利益诉求。在报名环节首次创新增设委托方的竞争性谈判以确认意向受让方的资格。在竞价轮次设计上，首次创新采用“升级打怪”的竞价模式。即采取两轮竞价方式，第一轮对前两个项目进行报价并与底价进行比对。均高于两个项目的保留底价的竞买人才有资格参与到第二轮对第三个项目进行竞价。最后在均超过3个项目保留底价的竞买人中，根据价格优先原则确定三个项目总价格最高的竞买人为受让方。这样的创新方式，不仅使得三个项目均实现顺利成交，且合计高出保留底价2.656亿，溢价率达20.9%。浙交所的“智慧”服务直接提升了客户对我们的信任感和依赖度。这也是时下很多互联网网络转让平台所无法做到的。

总结以上两个案例，笔者认为相较于其它交易平台和委托方自行操作，产权交易所有几个突出优势是越来越多的银行选择委托产权交易所来处置不良资产的原因。

一是产权市场可以体现市场公允价格。根据《不良金融资产处置尽职指引》和《关于规范金融资产管理公司不良资产收购业务的通知》（银监办发〔2016〕56号）均有提及在不良资产转让时，应进行市场公允定价，即要求在有一定公信力的公开市场发现其公允价格。产权市场与证券市场均为实现资源有效配置的资本市场公开平台，每年在产权市场上成交的金融资产交易额达上万亿，2018年度更是突破了10万亿。其市场价值发现功能毋庸置疑。而通过产权交易所这样的第三方市场平台以实现交易公开、资产价值最大化对银行方来说是完全有保障的，尤其产权交易所对公允价格的鉴证，在实践中，作为银行方在税务部门申请抵扣税源过程中也起到了强有力的证明作用。

因此，近年来我们在北京、天津、广东、浙江等不良资产交易活跃的地区都能看到产权交易所的身影。浙交所是省政府发文设立的产权交易公共平台，是省内唯一承办全省金融企业国有资产交易的机构。浙交所最早也正是瞄准了抓住不良资产市场公允价格这一点而开始此项业务的，在2013年为某非国有商业银行成功打包处置188笔的不良资产项目。

二是产权交易所的专业化服务能力、策划能力具有不可替代性。各省市产权交易所基本都有十余年來国资交易处置经验，通过数万宗股权、资产、债权项目转让的成功经验，累积了大量交易策划、模式运作方面的优势。对于项目的运作如何既符合交易的规范性又具有市场性和可操作性，这是一般的拍卖公司、网络平台所不能比拟的。产权交易所可以根据转让方要求和转让标的性质不同，既可采用向特定机构（4+N）公开标的信息，也可向社会投资者公开标的信息。即可选择不公开底价方式（采用保留底价方式密封报价），也可设置挂牌价采用增加方式竞价。在服务方面，不仅有线下方案的专人对接、策划，文本制作，也让委托方经办人脱离线上的繁杂系统操作，同时还有效帮助委托方进行风控审核。这些是时下很多互联网网络转让平台所无法企及的。浙交所在不良资产转让过程中坚定贯彻执行金融不良资产业务“一行一策”战略。多项业务处置模式均为智慧首创。

此外，在客户精准度上，相较于其他平台的“大海捞针”，产权交易机构凭借的是国有资产交易累计的客户，其中大量为有实力的、有真实需求的机构客户，相较于零售类客户且具有项目对接的高度精准性。浙交所拥有覆盖全国的产权信息披露网络和18万+的投资人信息库，其中对金融不良资产类业务感兴趣的优质机构高达1800余家。由于全国兄弟产权交易所的互联互通，浙交所充分利用公司官网和全国各大省级产权交易所网站、微信公众号、互联网媒体等多种渠道广泛披露和推介，信息覆盖面广，时效性强，传播效果好，意向参与方踊跃，竞价率达99%;同时基于互联网的实时竞价系统安全可靠，交易方便快捷，用户体验便利性互动性都较好。2018年为某资产管理公司处置的不良资产项目，浙交所凭借自身的客户优势为该项目引得6家竞买人的争相角逐，最终溢价35%成交。至今，在浙交所平台上交易的不良资产竞价平均溢价率达10%。

中国东方资产管理股份有限公司发布的2019年度《中国金融不良资产市场调查报告》作出预测，2019年我国商业银行不良贷款余额、不良贷款率将出现“双升”态势，未来3至5年银行业不良资产的缓慢上升将是一个大概率事件。伴随着中国经济结构调整纵深推进，万亿级不良资产行业迎来周期性机会，产权交易所更应该通过发挥资本市场优势，借此良机，成为“不良资产”流转的主平台。而浙交所也将继续服务于浙江金融市场，主动营销，继续精耕细作高附加值服务模式，致力于打造区域性不良资产经营平台。