徐然

随着近年中国GDP增速逐步放缓，主流经济学一直呼吁用金融放松和降息政策来支持经济增长。但事实是自2016年我国金融清理开展以来，利率并没有明显下降，中国全口径的信贷增速也已经放缓了将近一半。然而经济增速仍保持了相对平稳，且主流经济学观点认为的系统性风险也并未出现。

与此同时，笔者在对金融数据，尤其是银行卡消费支付数据、家庭金融资产数据及小微企业数据的分析后认为：现有的经济统计数据不仅很可能低估了国内服务消费业增速以及中国经济结构向服务业转型进程，甚至没有反映服务业可能已经开始挤压制造业的情况。此外，在经济结构快速转变的背景下，中国特有的税收体系反而会引导每次的信贷放松流向服务业、资本市场和各类资产投资，从而变相推高制造业的人力、租金、运输、仓储、原材料等成本，进一步造成对制造业的挤压和产业空心化。

2019年前三个季度的银行卡消费支付总量已经年化超过100万亿人民币。

随着政策可操作空间的收窄和人口红利的结束，笔者认为一些主流政策建议与中国经济的真实增速和结构难免有些南辕北辙。这些政策建议最终可能造成的产业空心化风险才是真正需要警惕的长期经济金融风险。

首先，经过对金融数据的深度分析，笔者认为服务及零售业的增速由于统计的缺失可能被明显低估。

根据人民银行公布的支付统计数字，2019年三季度银行卡消费支出依然保持将近25%的增长，远远高于社会零售总额8%左右的增速。……