韩伟 余舜基

摘 要：曾有外国学者提出，在股票交易市场中除了理智的判断分析，心理情绪因素也会影响投资人的投资判断，同时在股票交易中起着一定的作用。但是许多金融学者认为这样的观点不切合实际，因其没有从各种方面来考虑投资者的心理情绪作用，其中影响情绪主要的因素就有天气。各国学者在近十年来做了大量的天气变化对投资者情绪的影响研究，分析得出了天气影响金融的理论，他们通过对自己所在国家和地区股市的天气效应做出了相关的研究，并得出了各种不同的结论。

关键词：股票市场；天气效应；行为金融；天气因素

中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2020）10（b）-049-02

1 研究目的和意义

本研究要证明的是天气因素对股票市场是否有影响，从以往文献中得知，最早是国外学者首先提出的股市受到气象因素的影响，这里所说的气象因素指的是可见度、湿度、风速和气压等一些常见的可以影响人们情绪和决策的一些因素。在天气金融学的影响方面中国起步是比较晚的，国外一些学者之前就详细的研究过各种气象因素对股市的波动影响，所以本文以近几年的中国深圳证券交易所为例，用量化的方法来分析两者之间是否存在着关系，为今后中国学者的研究提供一定的帮助。

2 理论分析和假设

2.1 天气因素对股市收益率的影响

有学者研究表明天气因素对股市收益率存在一定的影响。如韩泽县（2005）根据沪深两地的天气数据和股市日收益率的数据，通过回归分析发现，太阳的照射和股市指数有着稳定并且显著的关系，且温度越高股票就越容易出现正的收益率。Pardo and Valor（2003）通過对检测每小时阳光和湿度对西班牙股市的股票指数收益的影响，表明湿度对股票收益指数有显著影响。

2.2 天气因素对股市波动率的影响

根据陆静（2011）对股票市场的每日交易资料和天气影响的研究得知，天气因素和季节性气候变化对成交量和股票波动率有着显著的影响。高尧（2013）通过结合国外学者有关天气和股票波动率之间的关系为依据，对中国股票市场与天气因素间的关系进行论证和研究，采用最小一乘线性回归模型和异方差检验证明，证实了中国上海股市的波动变化是受到天气因素影响的。

2.3 天气因素对股市成交量的影响

Chang，Chen，Chou and Lin（2008）通过研究调查了纽约市地区的天气和纽约证券交易所股票的交易量之间的关系。股票交易量在整个交易日中多云的时候具有较高的波动性，总体来说，云量和周转率密切相关并且存在着显著的影响。 Goodfellow，Schiereck and Verrier（2010）通过研究表明了天气对股票市场流动性的影响。Goofellow等（2010）则证明可以根据天气情况对股票市场的流动性作出判断。

3 研究设计和数据来源

3.1 变量的选取

（1）自变量：温度（TEMP）、气压（PRES）、风速（WIND）、湿度（RH）和能见度（VIS）。

（2）因变量：股票的波动率（VOLT）、收益率（RET）和交易量（VOL）。

3.2 数据来源

本文从深证易方达ETC100的100家上市公司的数据中选取自2018年1月1号至2019年6月30号的日数据资料，包括收益率、波动率和交易量等。天气因素方面则选取了从2018年1月1号至2019年6月30号深圳当地的日数据资料，包括温度、气压、风速、湿度和能见度等。

3.3 模型构建和研究假设

（1）根据掌握的资料和相关方法，本次论述设定了三个模型，分别是：

4 实证分析

4.1 描述性统计

由于从五个自变量数据可以看出每个自变量之间数据差异较大，可能会影响SPSS的显著结果，因此本文将五个天气变量的数据在SPSS中做出其对应的对数生成之后再作出对应的描述性统计，然后将股市波动率、收益率和成交量带入到SPSS分析，如表1所示。

4.2 回归分析

本文采用对每日全时段易方达各企业的收益率、波动率、成交量和对应天数的五个天气变量对数分别进行多元线性回归统计分析，得出各个天气变量对各家企业股市的收益率、波动率和成交量，是否有显著影响。

通过做出了因变量是波动率的100组SPSS数据分析，由p值分析出天气因素只对少数公司的波动率没有影响。这些公司都属于医药企业，医药企业的股票除非有较大的企业资产问题，否则不会受到任何天气因素的影响，所以可以看出本文的假设H1是部分成立的。

由于因变量是收益率的SPSS数据得出的，从表2可知p值都大于0.05，所以天气因素都不会影响这100家公司的股票收益率，也证实了天气因素不会使资产定价失衡。由此看出本文假设H2是不成立的。

最后分析五个天气因素对深圳股市成交量之间的影响，得出天气变量对100家公司成交量的SPSS数据，由p值可以看出，所有公司成交量都与五个天气因素内至少两个变量之间存在着显著的影响，说明H3假设是完全成立的。如表2列举出几个不同产业的公司进行分析说明。

5 结语

通过本次研究证明天气效应的确对股票市场存在影响，天气因素至少有两个变量会对股市的成交量有显著影响，而天气因素对波动率和收益率的影响是不成立的。

本研究只是选取了中国深圳股市作为研究对象，以后学者们可以选择中国其他地区的股市和天气作为研究对象。行为金融学在中国是起步比较晚的学科，本文为以后学者的研究提供了参考。虽然天气等因素不会影响股市的收益率，但是要额外注意股票市场的活跃性，在股票市场上对于上市公司连续上涨的股市应该给与投资者风险提示，对一些上市公司交易量过大的行为进行监督和调查。投资者们也不要盲目因为一些天气因素来影响到自己的投资决策。

参考文献

[1] 高尧.天气对我国股票市场的影响[J].金融经济，2013（09）.

[2] 韩泽县.中国证券市场指数收益天气效应实证研究[J].北京航空航天大学学报（社会科学版），2005，18（02）.

[3] 陆静.中国股票市场天气效应的实证研究[J].中国软科学，2011（06）.

[4] Chang， S. C.， Chen， S. S.， Chou， R. K.， & Lin， Y. H.Weather and intraday patterns in stock returns and trading activity. Journal of Banking & Finance，2008，32（9）：1754-1766.

[5] Goodfellow， C.， Schiereck， D.， & Verrier， T. Does screen trading weather the weather？ A note on cloudy skies， liquidity， and computerized stock markets[J].International Review of Financial Analysis，2010，19（2）：77-80.

[6] Pardo， A.， & Valor， E.Spanish stock returns； where is the weather effect？[J]. European Financial Management，2003，9（1），117-126.