李奇霖 钟林楠

近日10年国债到期收益率飙升，一度到了2.85%的位置，但到了2.85%后，又见顶回落，最终收在2.8%以下。

这说明已经有投资者开始认为2.8%以上的10年国债有投资价值了，基本面、央行货币政策再定价等利空都已经得到了很好的消化。

但实际这个位置是不是安全呢？我想可以从两个方面来看。

资产价格上涨，充分反映利好

第一，每一轮涨跌其实都会经历这样一个过程：在利好的刺激下，市场情绪亢奋，资产价格上涨，充分反映利好。

当市场对利好刺激的定价差不多了，那么资产价格就会步入震荡波动的区间，如果价格要进一步上涨，那就需要新的信息出现，再刺激市场一把。

否则，在震荡之后，大家就会开始反思，是不是交易机会已经结束，乐观情绪太过了？因为如果在上涨周期内，价格迟迟未突破，这其实就是一个上攻势能乏力的体现。投资者会开始给利空更高的权重，或者主动寻找利空，资产价格可能会从此步入跌势。

如果是从大跌开始，转为上涨的过程，大体流程和上面所述是差不多的。这一波，国债期货大跌，最关键的就是高频数据显示基本面在大幅改善、央行货币政策再定价。如果未来几天，资金利率能够稳定，不再上行，那么市场对后者的定价就已经到位了，这一因素就不会成为利率继续上行的推动力。

最关键的是基本面。纠结的点在于，市场既然已经反映了基本面改善的预期，那5月经济数据出来是不是就应该买？走利空出尽的逻辑？……