刘静一，唐 硕，李 彤

(郑州大学 商学院，河南 郑州 450001)

一、引 言

经济政策不确定性是指宏观经济金融和产业政策等变动的不可预知性，这种不可知性会对消费、投资、资本流动和资产价格等经济变量产生重大影响。特别地，在中国当下经济和金融供给侧改革的背景下，对内为了提高经济增长和金融发展质量，对外为了应对欧债危机和贸易摩擦等极端冲击，宏观审慎监管体系的构建迫在眉睫，防范系统性金融风险首当其冲，中国经济政策的不确定性处于相对高位。作为一种包含了投资者预期特征的系统性风险，经济政策不确定性对金融市场和实体经济的负面影响愈加凸显。

学术界关于经济政策不确定性的开创性研究始于Bloom(2009)[1]，Baker et al.(2016)[2]提出的经济不确定性指数(EPU)则被广泛引用，二者测度不确定性时均将股票市场特别是金融业的运行状况作为关键参考。熨平极端冲击引致的金融市场特别是股票市场的剧烈波动，促进金融业的健康平稳发展是我国制定经济金融政策的重要考量因素，因而，经济政策的不确定性必然与金融市场系统性风险密切相关。而有关研究表明，金融市场系统性风险高达50%以上来源于股票市场系统性风险，金融股对外部冲击的反应更加灵敏，进而会将风险传递给其他行业。基于此，本文从金融业系统性风险的视角对我国经济政策不确定性进行预测，不仅能够为政府政策制定和评估提供参考，而且为企业的经营决策和投资者的投资决策提供方向指引。……