林玲

摘要：随着电力体制改革的不断深入，电力市场化规模不断扩大，作为四大业务之一的新兴业务也成为了电网企业的新盈利点，因此，股权投资作为实现企业资本保值增值的重要方式之一，在电网企业的资本管理中占据了重要地位。本文以平高电气为例，探讨其新兴业务股权投资现状及股权投资的影响，在此基础上结合电网企业新兴业务股权投资前、中、后三大阶段的特点，提出针对性建议。

关键词：电网企业 新兴业务 股权投资

一、绪论

（一）研究背景

2015年3月，党中央、国务院发布了《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》（中发〔2015〕9号），随后，国家发展改革委、国家能源局又相继出台了一系列配套文件，从输配电价改革、电力市场建设、电力交易机构组建和规范运行、有序放开发用电计划、售电侧改革等方面加快推进电力体制改革。这些政策的出台再次掀起了我国电力体制改革的热潮，同时也给电网公司的经营模式带来了一定的冲击。

在电力体制改革的大背景下，电网企业迎来了新的机遇和全新的挑战，要想谋求新的发展，电网企业必须将发展新能源、综合能源服务、能源综合利用、电能替代、储能、客户设备代维、电动汽车产业服务等新兴业务作为转型的必备之路，此外在转型途中电网企业也会面临新的投资环境，股权投资作为实现企业资本保值、增值的重要方式之一，要保证电网企业资本实现保值、增值必须从股权投资着手，但是电网企业在股权投资过程中依然存在些许问题。因此研究如何将新兴业务发展带来的资金进行有效投资，并在此基础上实现资产的保值、增值，是电网企业亟需解决的问题。

（二）文献综述

在电力体制改革对电网企业带来的影响上，李星（2017）认为在电力体制改革过程中，通过放开新增配网业务，将改变过往电网企业的垄断地位，促使电网企业进行高价值客户的留存;金风（2020）认为对各地电力交易中心在股权上实行多元性改革有利于进一步巩固电力体制改革成果;在电力体制改革对电网企业新兴业务带来的影响上，吴安安（2019）认为随着电力体制改革的深入，电网企业的发展态势更加严峻，因此应当积极发展新兴业务，转变经营模式和盈利方式，提升市场竞争力;孙秋洁等（2020）认为随着电力体制改革的不断深入，主营业务利润空间会被压缩，应当主动拓展新兴业务，寻找新的利润增长点。

随着市场化程度的不断加深，企业对外投资也成为了最常见的经济活动，徐丹（2020）认为提高股权投资的风险管理水平，对企业的健康发展意义重大;在国有企业的股权投资问题上，国内学者也展开了众多研究，例如步丹璐、狄灵瑜（2017）发现在国有企业中，股权投资额与政府补助显著正相关;孟磊（2020）发现新形势下国有企业股权投资存在会计失真的问题，且国有企业的股权投资行为没有严格的回报率要求，导致投资行为过于盲目;谭焱磊（2020）认为国有企业面对竞争日益加剧的市场环境，开展股权投资活动非常必要，但需要完善风险管理体系，提高股权投资决策的合理性。

二、电网企业新兴业务股权投资过程分析—以平高电气为例

（一）平高电气股权投资现状

平高电气是国家电网全资子公司平高集团有限公司的控股公司，于1999年7月12日成立，2001年2月11日上市。2016年11月非公开发行股份完成后，平高集团直接持有该公司38.51%的股权，为该公司第一大股东。该公司的最终实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。 公司的主营业务为研发、制造、销售高压、超高压、特高压等高端开关设备、控制设备及其配件等，不同产品的利润占比情况如下图所示。

据公司2019年半年度报告显示，公司拥有10家全资或控股子公司，1家合营公司 （见表1）。

平高电气的股权投资从对被投资单位的控制程度上讲，一般有控股和参股两种形式，以控股为主，在关联的11家公司中，全資或控股公司占比高达90.9%。从出资方式上讲，平高电气对子公司及合营企业的出资以货币投资为主，例如2016年通过募集资金收购了河南平高通用电气有限公司100%股权。从股权投资结果来看，平高电气的全资子公司净利润增加较多，以2019年半年度报告为例，截至2019年6月30日，控股子公司河南平芝高压开关有限公司本期净利润同比增加 3，629.85 万元;上海平高天灵开关有限公司本期实现净利润 825.24 万元（公允值 39.54 万元），同比增加 4，258.34 万元;河南平高通用电气有限公司报告期内实现净利润139.48 万元，同比增加 4，663.24 万元;天津平高智能电气有限公司本期净利润同比增加5，295.18 万元;平高集团印度电力有限公司报告期内实现净利润255.41万元;同时也存在全资子公司利润减少的情况，例如平高集团国际工程有限公司报告期内实现净利润-464.41 万元，同比减少1，560.97 万元，主要由于受工程项目进度影响，本期收入减少。

（二）平高电气股权投资过程分析

以平高电气2016年对平高集团威海高压电器有限公司（以下简称“平高威海”）100%股权的投资过程为例，平高威海成立于1993年3月5日，由平高集团有限公司和威海输变电设备有限公司共同出资组建，是一家集研发、设计、生产、销售、检修运维于一体的高压开关设备企业。2008年11月变更为平高集团有限公司全资子公司，2016年11月30日，平高集团将所持平高威海100%股权全部转让给河南平高电气股份有限公司。

在投资前，平高集团对平高威海股东全部权益价值使用了收益法和资产基础法进行了评估，收益法进行初步评估的结果为股东全部权益的账面价值 12，892.78 万元，评估价值 22，674.97 万元;资产基础法评估的结果为股东全部权益账面价值 12，892.78万元，评估价值 15，065.65 万元。根据评估结果可知，收益法的评估结果比资产基础法多 7，609.32 万元，差异率为50.1% 。评估人员认为，平高威海作为专业从事高压开关设备研发、设计、制造的高科技企业，其研发能力及营运经验等对其未来收益将产生较大贡献，由于收益法评估是建立在未来营运收益的基础上，综合考虑了企业各项资产的未来贡献能力，收益法评估结论能够充分反映企业整体价值。因此，本次评估最终选取收益法的评估结果，即：平高威海股东全部权益价值的评估价值为 22，674.97 万元。平高电气按照收益法的评估结论开展了资金募集的活动，于2016年11月31日以22，674.97 万元的价格收购了平高威海100%的股份，并于2016年12月对平高威海以货币形式增资5000万元。完成对平高威海的股权投资后，2017年平高威海实现净利润2430.2万元，相比于2016年2390.21万元的净利润增加了39.99万元，2016年-2017年的累计净利润符合业绩预测实现率要求。