钮文新

当年，我们十分骄傲于中国人民勤俭节约的“优良品质”，也正是因为这样的品质，中国产生了大量生活结余，为国民经济建设提供了巨额资本支撑。时过境迁，尽管老百姓的生活结余依然是中国经济建设的重要力量，但其支撑力是否还有原来那样强大？

现在，老百姓的储蓄角色已经发生了变化。从央行发布的《中国金融稳定报告（2019）》看，2018年年末，中国住户负债近47.9万亿元，储蓄总额71.6万亿元，贷款占存款的比例已接近67%。上述数据说明，老百姓的储蓄存款對信贷的支撑作用在降低。

这不足为奇。问题是：经济要发展，当老百姓的“净储蓄”无法满足经济发展需求时，需要有人站出来弥补储蓄存款的不足。承担这个角色的人，笔者认为非中央银行莫属。

经济增长不只需要M2增长与之匹配，更需要基础货币增长与之匹配。公开数据显示，中国基础货币增长极其缓慢，但M2却高速增长。也就是说，中国M2增长主要是靠货币乘数——商业银行创造货币能力的提高支撑。

换句话说，居民“净储蓄”不断减少的过程中，中央银行没有担当补缺的角色，而是让商业银行通过货币创造去补缺。

当商业银行“净储蓄”减少，而中央银行又不给商业银行“与储蓄存款同等期限、价格、质量的存款补充”，可能会导致商业银行负债质量越来越差。在这个背景下，要求商业银行投放长期贷款，或导致商业银行存贷款期限错配，流动性风险不断加大。而为了降低流动性风险，商业银行大量拆借短期资金，以致短期存款（短期负债）需求爆炸式增长。……