李映照（教授），张 琳

一、引言

行为金融学认为，人是有限理性的，其心理因素和认知偏差等对投资者决策具有重要影响。异质信念的行为金融理论认为，投资者异质信念越高表示投资者意见分歧越大，当存在卖空限制时，股票价格将主要反映乐观投资者的意见，故投资者异质信念越高则股票价格被高估的程度越严重[1，2]。由此可见，投资者异质信念水平代表了投资者决策结果的分歧程度，同时反映了股票价格被高估的程度。

Hong、Stein[3]归纳了异质信念形成的三种机制：渐进信息流、有限注意及先验的异质性。根据这一观点可知，信息的流动速度、投资者决策所参考的信息及投资者信息解读能力的差异是形成投资者异质信念的关键。已有研究表明，产品竞争力[4，5]、公司治理水平[6]、公开信息披露质量[7]、内部控制信息[8]、管理层业绩预告及其精确性[9，10]等会影响投资者异质信念水平，但已有研究均未讨论信息质量对投资者异质信念的影响。

相比于其他信息，会计信息在投资者信念中所占的决策权重较大，是投资者决策的重要依据，因而引发了学术界对会计信息质量的关注。已有文献主要基于同质信念视角研究会计信息质量的经济后果，认为会计信息质量的提高可以抑制信息环境恶化，传递与资源配置相关的信息，并通过降低代理成本[11]、资本成本[12，13]、非效率投资[14，15]等实现资源的有效配置。但是，决策的正确性和有效性才是影响资源配置效率的关键因素。……