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新一轮货币宽松下的理财关键词

2019-12-07江松

金融理财 2019年10期
关键词:非标债市存款

江松

2019年以来,全球在经济下行的压力下开启新一轮的货币宽松,欧洲央行和美联储先后宣布降息。9月16日,央行也全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,但相比之下,本次央行的宽松更显温和,明确“坚决不搞大水漫灌”,降准之后也并未如市场预期通过降低MLF利率的方式进行降息。

对于家庭财富,本轮宽货币也将产生不一样的重塑效果。短期看,影响来自于利率和流动性增加所带来的资产价格波动,慢牛概率更大;长期影响则将不再依靠基建和房地产快速拉动投资,更取决于“新基建”带动新兴产业形成良好生态,引导企业主体找到自洽的商业逻辑和可持续的盈利模式。

短期财富影响看资产价格波动,股市和债市利好,房市难再热,黄金保值,银行产品收益继续下行。目前资金流向房市受限于调控政策,股市将更多发挥“资金蓄水池”作用。对于债市,降准通过“宽货币一利率下降一债券价格上涨”机制利好市场。债券价格是由未来现金流以利率进行贴现计算形成,由于债券未来现金流较为稳定,因此债券价格与利率水平呈较为明确的反向变动关系,即降准通常意味着利率下降和债券价格上涨。国债到期收益率作为中国市场的无风险利率,起到了人民币资产定价基准的作用,历史数据来看,降准对于国债到期收益率:走低的效果较为明显。

黄金作为一种稀有贵金属,天然具备货币的属性,价值稳定,通常是避险和低利率下保值的良好选择。今年以来,金价已由年初的1284美元到突破1500美元。

对于银行存款和理财产品,降准将带动存款利率、理财预期收益率走低。银行资金面转为宽裕使其对于存款资金吸收作用的依赖程度下降,存款利率走低。银行理财方面,底层投资以债券和非标资产为主,其中高收益的非标资产投资受限,而债券多是持有到期,受降準后债券收益率走低的影响(与上述债市利好并不矛盾,利率走低意味着债券价格上涨,利好以交易、而非持有到期模式为主的投资者),整体收益率将下行。

家庭财富的长期积累取决于宽货币所能实现的实体经济增长效果。由于A股所处发展阶段的局限,市场走势与GDP增长一致性并不明显,但参考美国成熟的资本市场,可以看到道琼斯工业指数与GDP增长表现出了较强的一致性,随着中国资本市场趋于成熟,其与实体经济增长的关联性也将逐步增加。

回顾2008年、2012年、2015年的三轮宽松,或多或少伴随着积极的财政政策、金融监管政策或产业政策,为银行信贷扩张找到了地方政府平台基建项目和房地产2个重要发力点。从近10年数据看,基建投资和房地产合计约占城镇固定投资的50%。

相比之下,本次降准更强调稳健、松紧适度、流动性的合理充裕。诸多迹象表明,房地产行业重在求“稳”,难以继续作为银行信贷的投放重心,而过去粗放、带动“水牛”式增长的基建扩张也不是当下的选择。

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