□ 陈彩虹

人所共知，公司治理者应当也必须是“被治理”的一部分。但治理者在公司“位高权重”，只有内部约束显然不足以产生实质性“被治理”效果。这将我们的视线自然拉向了外部。通过对大量公司的观察看到，公司外部对治理者的约束，有的效果明显，有的效果一般，也有的效果很差。那么，最有效的外部约束有什么特点？为什么会有效果一般甚至很差的外部约束呢？

外部约束的优劣

公司外部对治理者的约束，广义上讲，涉及法律法规、行业规章制度、外部监管制度、运行机制和专门约束组织及监督人员安排等诸多方面；狭义上讲，主要是指外部关联组织机构对治理者的监督、检查、审计、考核和奖惩等活动，这些组织包括大股东(一般指机构投资者)、监管部门、外部审计部门等。在这里取狭义的理解，来看公司治理者的“外部约束”问题。

总起来看，外部约束最大的优势，是它消解了治理者在公司内部的那种“位高权重”的身份影响；同时，外部约束者与治理者之间，通常没有利益上的关联，因此，外部约束的力量是完整的、强大的，既不会受到公司治理者“治理权力或权威”的影响而缺失，又不会受到约束者自己“盘算利益”的纠结而弱化。一言以蔽之，外部约束的力量是足够大的，不用担忧。

外部约束的最大劣势，是它难以获得全面、准确和及时的信息。一方面，外部约束者通过一般治理规则获得的定期信息，如公司的季报、年报等，大多笼统综合，过滤选择成分大，且时效性弱，很难成为约束的主要信息来源；……