刘筱

摘要：中国互联网著名公司Qihoo360在2016年完成私有化从美国退市后，于2017年12月29日通过借壳江南嘉捷成功实现在A股整体上市。本文分析了此次借壳上市的案例的具体经过以及借壳上市前后两家企业的股权结构与控制权的变化。

关键词：三六零；江南嘉捷；借壳上市

一、借壳上市的案例经过

1、案例背景

中国资本市场，对于公司的上市有着严格的规定。由于互联网行业的特殊性，互联网公司普遍在风险投资的支持下快速发展，占据市场，但都普遍缺乏成熟的盈利模式，几乎难以满足最近3年持续盈利的上市要求。而自身的发展又急需资金的支持，但是由于行业高风险的属性，无法从银行获得大额资金。在这些现实条件下，互联网公司为了自身的发展，风险投资为了退出，中国互联网企业几乎都选择在美国上市。在此过程中，为了规避国内政策法規的要求，企业搭建了VIE架构。

Qihoo360创立于2005年9月，是一家提供互联网与手机安全服务的企业，于2011年4月在美国纽约证券交易所上市。因为沉重的债务利息、公司价值被低估、做空机构恶意做空以及国内资本市场蓬勃发展等原因，Qihoo360想要回归A股市场来获取更大利益，于是在2016年7月完成私有化退市。

Qihoo360在退市之后进行了一系列的资产重组，并于2017年3月19日更名为三六零股份有限公司（为了行文统一，后文仍采用Qihoo360进行表述）。退市之后的Qihoo360想要通过得到壳资源的方式快速上市，最终选择了江南嘉捷电梯股份有限公司作为借壳方。……