何明莹

摘要：近年来，随着我国资本市场上市制度日益完善，众多中概股纷纷表示出回归意图，一度降温的中概股回归潮再次提速。三六零作为中概股成功回归A股市场的典型代表，其借壳江南嘉捷上市的方案值得许多中概股企业参考借鉴。本文对三六零借壳上市过程进行了梳理，分别从交易双方借壳上市前后股权结构和控制权变化情况、回归动因两个方面进行详细分析，在此基础上对该案例进行总结。

关键词：三六零；借壳上市；江南嘉捷

由于中国现行IPO审批制度在企业上市筛选方面缺乏效率性，近年来，越来越多的企业选择“借壳”方式达成上市目的，而不仅仅局限于IPO，甚至中国借壳上市企业在上市前后的业绩表现均显著优于IPO企业（屈源育等，2018）。另外，中概股虽借由VIE架构直接在海外上市发行，但该架构的不透明性、监管的疏漏导致了市场投资者对其未来发展的低估（王艳等，2018）。在这一背景下，中概股纷纷私有化回归国内市场。三六零在2015年6月正式宣布私有化退市后，于2018年2月28日，借壳江南嘉捷成功上市A股。

一、案例介绍

1、交易双方概况

壳公司江南嘉捷是一家主要从事设计和产销电梯、扶梯产品的上市公司，其实际控制人为金志峰和金祖铭。买壳方三六零前身天津奇思为Qihoo360境外上市后设立的公司，经过相关业务及资产重组后，承继了原Qihoo360的主要业务及资产。Qihoo360是周鸿祎于2005年创立的网络安全企业，主要依靠广告、互联网和增值业务创收。……