李吉敏

资本结构是一个组合结构，指的是企业的债务和股权在公司各自所占的比重，也是企业偿还债务和筹集资金能力的反映，是衡量企业财务状况的重要指标之一。合理的资本结构可以降低企业的融资成本，发挥财务的调节作用，使企业获得更大的资金收益。本文在有关学者的研究基础上，通过企业资本结构的相关理论，总结了影响家族企业资本结构选择的因素以及影响路径。

一、企业资本结构理论综述

资本结构理论的研究是一个独立但不孤立的研究领域，与其他财务理论、经济理论，包括所有权理论、企业理论等都是息息相关的。随着资本结构理论的不断发展和完善，结合相关文献，本文总结了三种适用于现代企业的新的资本结构理论。

（一）MM理论

Modigliani和Miller在20世纪50年代提出了这个理论，简称MM理论。Board（2013） 认为MM理论与净收入营业法非常相似。MM理论提出的资本结构无关性理论表明，公司的资本结构与公司的估值无关（Frank&Goyal，2005），在融资组合中公司是否具有较高的杠杆率或较低的债务成本，这与公司的市场价值没有关系。此外，该理论指出，除了投资风险外，公司的市场价值还受其未来增长前景的影响（Myers，1984）。具有高增长前景的公司会拥有较高的市场价值，最终股价高涨。如果投资者不能预测或感知一家公司是否具有吸引力的增长前景， 那么该公司的市场价值不会那么好。MM理论认为公司的价值与公司的资本结构或财务决策的选择无关，而是取决于其实际资产（Board，2013）。……