叶文辉

受国庆节前涨幅透支、部分影片票房不达预期影响，节后影视股出现较大幅度调整。从近几次节日档影视股走势来看，行情窗口屡次提前，未来炒作难度或继续增加。

中期看，尽管前期来自监管及并购的风险基本出清，但目前亦不存在支持行业上行的催化剂，因而预计相关标的业绩、股价大概率仍将维持底部徘徊，所謂“复苏”只是低基数下的数字游戏。

档期炒作难度增加

风险出清复苏尚远

国庆档国内票房迈过40亿大关。专资办数据显示，今年国庆实现票房43.8亿元（2017、2018年为26.29亿、19.04亿），观影人次也达到1.45亿（2017、2018年为7720万、5395万）。

但在票房火热之后，节后首日影视股却迎来集体下挫。其中，受《攀登者》票房不及预期冲击，上海电影短短4个交易日内便回撤25%;同日，幸福蓝海、北京文化、中国电影、万达电影、光线传媒等股票也纷纷走弱。

实际上，从近几次节日档影视股走势来看，二级市场在“炒票房”、“炒档期”上，行情窗口期被不断提前。比如上海电影，上涨启动于8月下旬，9月中下旬便见顶。这是因为，目前电影正式上映前点映越来越普遍，越来越多“先知先觉”的资金通过点映提前预判口碑走势，以至于炒作行情在公映前就完成了。然而普通投资者往往不具备此类资源优势，未来爆款炒作难度或进一步提升。

实际上，今年看多影视复苏的声音明显多于去年，但并无强逻辑支撑：一方面，部分资金在机械地重复4G时代TMT板块从消费电子到内容产业的炒作路线，所以我们前期看到了电子、通信以及传媒的轮番上涨;