张强 颜玲瑛 赵新梅

（云南师范大学文理学院，云南 昆明 650000）

一、引言

随着我国市场化经济体制的逐步完善，券商竞争压力越来越大，如何科学的评定内地券商综合竞争力，已然成为众多学者所关注的问题。通过研究内地券商竞争力可以带动券商竞争意识，积极进行产品创新，提高创新收入在券商总收入中的比重，对内地券商之间的良性竞争有着促进作用。本文以上市券商为研究对象，选取券商2017年6月底的相关数据运用R软件对上市的21家内地券商的10项指标进行因子分析，结合实证分析结果对数据进行解释，最终进行综合评价并提出相关建议。

二、指标选取

本文在对指标选取的过程当中，充分考虑了该类指标的真实性、严谨性、科学性，并参考了多种文献期刊。结合券商相关理论和企业的实际情况，本文从经营能力（净利润X1、营业利润X2）、偿还债务能力（总资产周转率X3、资产负债率X4、产权比率X5）、公司治理结构（第一大股东持股比例X6）、公司发展能力（营业收入增长率X7、总资产增长率X8、净利润增长率X9、营业利润增长率X10）四个方面对中国内地上市券商综合竞争力进行描述。

三、模型构建

因子分析是一种降维方法，它使用多个综合变量来取代原始众多的变量，这些综合变量尽可能地保留初始变量的信息，且彼此之间互不关联。利用因子分析的结果可以进行综合评价。以各个公因子的方差贡献率为权重结合因子得分构造综合评价函数，然后根据得分高低对样品进行排序。

因子分析的步骤为：（1）计算原始变量的相关系数矩阵；（2）求相关系数矩阵的特征值和特征向量，并计算方差贡献率和累计方差贡献率；（3）确定公因子的个数；（4）因子旋转；（5）计算因子得分；（6）计算综合得分并排序。

本文使用R软件对中国内地21家上市券商进行实证分析，得到的输出结果如下：

（1）前四个公因子的累积贡献率达到84.45%，故选择4个公因子；

（2）使用主成分法计算因子载荷矩阵，并用方差最大化法对因子载荷矩阵做旋转，计算因子得分：

F1=0.08469*X1+0.09250*X2+0.02158*X3-0.09347*X4-0.02928*X5+0.2665 9*X6+0.13107*X7+0.39120*X8+0.97113*X9+0.98011*X10

F2=0.947856*X1+0.947052*X2-0.081965*X3+0.173189*X4+0.127985*X5-

0.149133*X6+0.250302*X7-0.542407*X8-0.016649*X9+0.007063*X10

F3=0.1679375*X1+0.1732140*X2-0.0558342*X3+0.9613001*X4+0.9677590*X5+

0.3732887*X6-0.2492764*X7+0.0696361*X8-0.0009702*X9+0.0141651*X10

F4=0.12212*X1+0.11660*X2-0.69785*X3-0.04352*X4-0.11392*X5-0.87055*X6+0.67829*X7-0.37629*X8+0.10281*X9+0.13199*X10

（3）计算综合得分

表3 中国内地上市券商竞争力综合得分

华泰证券0.78914 3广发证券0.78802 4长江证券0.47900 5东北证券0.44787 6申万宏源0.37516 7光大证券0.35496 8招商证券0.28841 9东吴证券0.17920 10国信证券0.11178 11海通证券-0.01506 12兴业证券-0.23292 13方正证券-0.24754 14太平洋-0.27054 15西南证券-0.45393 16国金证券-0.46226 17西部证券-0.46838 18山西证券-0.55879 19国海证券-0.60932 20东兴证券-0.64777 21国元证券-0.68516 2

四、结论

通过输出结果，可以看出在综合评分当中，有10家券商的综合得分大于零，接近总样本数的百分之五十，排名前五的券商分别为中信证券、华泰证券、广发证券、长江证券、东北证券，可以看出这五大券商的经营能力，债务偿还能力，发展能力等方面都相对其他券商有着巨大的优势，而国海证券，国元证券，山西证券，东兴证券的综合竞争力相对较弱。

在经营能力方面，太平洋得分最高，国金证券紧随其后，说明两家券商的经营能力突出，资本雄厚；在公司发展能力得分上，得分正值的有十家券商，其中东吴证券高居榜首，东兴证券紧随其后；在债务偿还能力的得分当中，有九家公司的得分为正，中信证券得分位居榜首，这说明公司的债务偿还能力强，风险控制较为完善；对于中国内地的上市券商来说，能够做到权力分散与集中的平衡十分重要，对于一家上市公司来说，其合理的股权分配模式在其治理的过程中，有着至关重要的作用。在此类指标得分当中，申万宏源得分最高。