姚沁源

纸浆期货6月合约和9月合约在5月一路下跌：1906合约从5月初的5300元/t跌至5月末的4900元/t附近，下跌约7.5%;1909合约也自5200元/t下跌至4900元/t附近，下跌约5.7%，跌幅略小于1906合约。从长期来看，纸浆的矛盾点依旧体现在相对充裕的供给端与衰退的需求端的矛盾，整体表现为纸浆的供大于求，反应在港口纸浆的高库存上。预测未来价格的走勢还是需将目光放在供应端，国内的进口量与全球的发运量在2019年二季度开始劈叉，全球出运量上升的同时国内进口量反而有所下滑，所以国外的出运量回升一直是压制纸浆预期的原因之一。4月海关数据显示，国内的木浆进口量开始回升，预计5月和6月的木浆供给会维持在190万t附近。而供应端最不稳定的因素就是巴西的阔叶木浆的供应预期，巴西Suzaano集团在一季度报中宣布将在2019年减产，对于巴西阔叶木浆是否能如约减产，市场上并未达成一致预期，如果巴西减产那么将会减轻供应端压力，会使供需达到较为平衡的状态，而巴西浆厂库存量依旧偏高，所以即使减产对国内供给的压力减缓还需要时间。需求端在下游纸厂利润修复，整体经济形势偏弱的情况下需求量在6月可能比较难看到有明显的回升。

综上所述，6月纸浆可能依旧会处于一个相对供大于求的偏弱水平，供给矛盾有所好转，可能跌幅缩窄。6月合约进入交割月，投机资金将不再参与交易，1906合约的参与者剩下的才是未来会参与交割的真正对手方，而纸浆第一次交割属于测试性质，预计1906合约最终价格会跟随现货波动。9月的合约预计依旧偏弱震荡，跌幅缩窄。

风险题示 大型纸厂与中小型纸厂库存分化，中小型纸厂库存量较低，如果中小型纸厂集中补库会有一波间断性的价格上涨。