姚沁源

纸浆期货价格在整个8月处于起起落落的震荡之中，并未展现出明显趋势，随着时间步入9月纸浆期货SP1909合约也即将迎来交割，纸浆主力合约也逐步转移至SP2001合约。首先回顾一下纸浆的基本面，供给端全球纸浆出运量截至7月同比减少0.12%，基本与2018年持平;国内纸浆进口量截至7月累积增长6.5%，其中针叶木浆进口量累积增长0.11%，阔叶木浆进口量累积增长7.53%。反观需求端，2019年整体需求端需求量累积增长约2.2%。2019年针叶木浆、阔叶木浆价格下跌，木浆纸厂利润得以恢复，整体造纸端压力有所缓和，没有延续2018年持续下跌的形式，但与其相伴的依旧是相对高位的进口量。整体进口增速依旧高于需求端的增速，且5月、6月、7月的进口量均是近五年来之最。这使得紙浆供给大于需求的格局迟迟没有明显改观，直观表现在2019年库存依旧维持在高位，且有持续累积的迹象。

着眼纸浆未来行情，根据发运来看9月的到港压力应该会小于8月和10月，但较高的发运量依旧压制着纸浆未来的价格。需求端平稳运行，纸厂备货情况良好，且流通货物充足，纸厂按正常需求补库较多。从整体来看由于高供应带来的纸浆供需不平衡的矛盾依旧没有解决，浆价反弹之路漫漫。从驱动来看目前中美贸易战大格局短期内不会改变，汇率在8月6日破7之后纸浆的进口成本逐步抬升。中国在8月末对美国新的加征关税清单中对美进口木浆再次加征了506的关税，进一步压缩了纸浆下跌空间。综上所述，纸浆未来预计偏弱震荡，但是下跌空间有限，推荐关注无风险套利机会，灵活对待。

小结 目前纸浆没有特别激烈的矛盾，依旧是处于一个高进口量，高库存的压力之下。预计未来供给端国外出运依旧偏高，进口量较大;需求端造纸厂测算利润良好，纸浆来自造纸厂的压力并不大，但需求增速跟不上供给增速，长期来看供大于求的偏弱格局并没有改善。