苏鸣立

2019年8月13日，京东发布了2019年第二季度业绩报告，财报显示：收入、利润、现金流和活跃用户数四大核心业绩指标实现较好增长，规模效益和技术创新持续拉动京东运营效率的提升，物流、技术等服务收入不断高速攀升，进一步扩大了京东优势，并明确锁定高质量增长的轨道。

与此同时，财报业绩在资本市场得到印证。财报发布后，京东股价盘前股价上涨12.89 %至30.66美元，市值为443.8亿美元。

以下为京东二季报核心业绩数据摘要：

京东2019年第二季度净收入达1 503亿元，同比增长

22.9 %；

非美国通用会计准则下归属普通股股东净利润为36亿元，同比增长644 %；

第二季度月活跃用户数量环比增长1 080万；

过去12个月里月活跃用户数量达3.213亿，同比增速2.39 %，为历史新低；

截至2019年6月30日，京东过去12个月自由现金流增长至74亿元人民币；

净服务收入达168亿元人民币，同比增长42 %，占净收入的比重提升至11.2 %；

毛利率自2018年Q2的13.5 %增长至14.72 %；

履约费用（用户下单到最终完成订单所需成本，主要为物流成本）占净收入比例为6.1 %，近三年来持续下降；

第二季度技术研发投入达37.26亿元，同比增长34 %，占营收比例为2.48 %，较2018年同期的2.27 %略有上浮。

为此，长期关注电商行业发展的网经社电子商务研究中心特发布电商快评，供参考。

亮点一：四大核心业绩呈增长态势

财报显示，京东2019年Q2实现收入、利润、现金流以及活跃用户数四大核心业绩指标的强劲增长，净收入达1 503亿元，创下历史单季新高，并高于华尔街预期14 74.94亿元。

此外，36亿元的非美国通用会计准则下归属普通股股东的净利润，同比增幅达644 %，远超市场预期的5 925万元亏损；过去12个月至二季度，现金流达74亿元。

对比往年数据发现，京东本季度净收入虽创新高，但与2018年同期31.2 %的增速相比，处于下滑；另外，净营收增速同比过去四季度，分别为25.1 %、22.4 %、20.9 %和22.9 %，基本处在缓慢回升。其中，净收入中的净服务比重为11.2 %，收入达168亿元，同比增长42 %，但增速依然低于往年同期。

另外，月活跃用户增长1 080万，但同比增速2.39 %为历史新低。短期内，活跃用户数虽在缓慢回升，但增速依旧乏力。对此，网经社电子商务研究中心主任曹磊表示，京东这一次的财报业绩确实重振了它的股价表现，也再次向资本市场证明了京东在未来仍然具有很大的发展空间。对于任何一家互联网企业来说，它们保持高速增长越发不容易，但这次从它的发展表现来看，说明京东的内功很深厚，这也让它在困境中实现大爆发。

同时，在电商平台都面临越来越大的营收压力下，京东这份新财报能在营收、净利润、现金流和活跃用户等核心数据表现都超出预期，这也更客观的反映出京东在电商领域进一步扩大了它的“自营+平台”以及“电商+物流+金融”闭环生态的商业模式优势，这才能保证京东能够一直锁定高质量增长的轨道，曹磊表示。

亮点二：瞄准下沉增量市场提升用户复购率

曹磊认为，在消费增速放缓，用户增长面临瓶颈的大背景下，电商增速下滑已是新常态。而在存量市场近饱和后，电商巨头纷纷瞄准了下沉增量市场。发展低线用户是京东本年度的布局重点，并着重提升老用户的持续性复购率，尤其是PLUS会员。

根据财报显示，京东二季度新增700万低线用户，三到六线城市用户增速高于一二线城市，并且复购率也高于一二线城市。二季度新用户中近7成来自低线城市。从收货地址来看，整体用户中有一半来自低线城市。低线级市场不仅覆盖更广泛的消费人群，并且显示出了高质量消费的鲜明趋势。在2019年“618”购物节中，低线级市场下单金额同比增幅达全站的2倍。

曹磊认为，有别于其他电商获客策略，京东并不采用传统补贴方式赢得短期用户，而将致力于提高用户的整体体验。二季度以来，京东不断拓展线下零售，在一二线城市开设营业面积数万平方米的超级体验店，在五六線乡镇市场布局超过一万家的京东专卖店；另外，京东还同时启动了“厂直优品”计划，募集超10万家具备国际品质的制造型企业，提供定制化营销、技术、物流和金融等一系列供应链服务，实现优秀产品与最终消费者的“一站式直达”。

并且，京东还在二季度与TCL、雀巢等知名品牌开展合作，凭借大数据和消费市场洞察力，通过C2M反向定制系统生产出更多迎合消费者需求的高质量产品。“618”期间，美的海信等30多家知名电器品牌为京东618单独开设近200条生产线，专供京东独有的超过600款商品，最后多个品牌实现京东“618”期间成交额增长超100 %。

曹磊指出，京东低线市场的投入实现效益提升，未来竞争力将进一步加强。低线用户能够自线下转化为线上，得益于整体消费习惯的变化，使得京东更容易触达从前难以覆盖的消费人群。同时，下沉市场的全面兴起，无论是从下沉市场异军突起的各大社交电商，还是老牌综合性电商平台淘宝，都将三、四、五线城市、县域和乡镇农村市场作为新客的主要来源。

亮点三：物流改革初见成效接近盈亏平衡

对于表现良好的盈利情况，在曹磊看来，过去几年连续布局的很多业务走向盈亏平衡和盈利。例如，京东物流接近盈亏平衡点，还有大量的三级品类，经过多年投入，进入盈利。四年前京东物流大举进入三至六线城市，起步阶段的订单密度小，因此物流成本较高。而随着低线城市布局完善，特别是物流开放后大量外部订单增长，最终导致了物流成本的大幅下降。

第二季度，第三方物流订单的迅猛增长带动了履约效率进一步提升，履约费用率下降至6.1 %。在2019年的618期间，京东物流智能仓处理单量同比增长达99 %，尽管订单量暴增，但京东物流仓配一体服务订单中当日达和次日达的占比仍超过91 %。其中，从数据来看，本年第二季度履约费用6.1 %已达近三年最低，2016年为8.7 %、2017年为7.1 %以及2018年为6.9 %，2019年一季度为6.7 %。

另外，在控制物流成本的同时，物流运输效率却在大幅提升。由京东一手打造的“618”购物狂欢节带来了订单量的暴增，智能仓处理单量同比增长99 %，但京东物流仓配一体服务订单中当日达和次日达的占比仍超过91 %。财报显示，京东运营约600个仓库，仓储总面积超1 500万平方米，其中包括了约250万平方米的云仓面积。仓库数量和仓储总面积较比上一季度分别增加了50个和300万平方米。另外，京东2019年在“618”期间投入使用了23座亚洲一号智能物流园区，作为亚洲电商物流领域规模最大的智能物流仓群，凭借智能大脑———WMS系统和智能储存和分拣设备，实现软件、硬件和员工作业一体化协同的智能物流模式，保障了整个物流体系稳中有序地高效运作。未来五年，京东物流还将在全国30多个核心城市陆续建造亚洲一号，实现全国七大区域的智能化仓储的全面辐射。

对此，曹磊认为，履约费用的下降与与第三方物流订单迅猛增长和快递员薪资酬劳调整密不可分。京东自2017起独立运营，新增大量外部订单、大客户以及个人快递揽件等业务，原来的薪酬结构已不适应新的运营模式。在2019年4月中旬起，京东物流快递员公积金比例从12 %下调至7 %，并取消快递员底薪模式，同时增加快递收件业务作为绩效，直接影响工资收入。把自家员工变成众包员工，其实是京东降低控制成本的行为，更加社会化。”

目前来看，京东物流已建起了较为完善的物流体系，已结束十年来的物流区域扩充的投资期。京东的新业务‘新通道’将依托京东成熟的物流体系，无需额外支付物流边际成本。京东物流盈利末期，但发展前景依然可观，京东物流的盈利点或在于其规模化”。曹磊补充道。

亮点四：科研投入不断提高技术驱动未来服务收入增长

京东第二季度科研投入达37.26亿元，同比增长34 %。事实上，京东三年以来的科研投入一直在大幅提升，2018财报显示科研投入达121亿元，同比增幅82.6 %。

“高投入的科研成本目的是将技术和创新实现价值转化，最终丰富京东的产品和服务”，京东已将其明确定位于“以零售为基础的技术和服务企业”。曹磊表示，眼下零售市场的“战争”已进入下半场，以交易体量衡量企业竞争力的态势将逐渐消逝，取而代之的以技术为核心产出的服务价值，创造可持续增长的盈利模式。目前，科研投入已实现价值转化，规模效益和技术创新持续拉动京东运营效率的提升，物流、技术等服务收入不断高速攀升，正确的商业模式使得京东在竞争激烈的行业环境中表现出了更强的韧性。

京东高投入的科研成本在其业务收入中显现价值。据IDC发布的《中国公有云服務市场（2019第一季度）跟踪》报告，京东跻身中国公有云市场laaS市场第九名，首日跻身中国市场前十，同比收入增长达557 %，远超74 %的行业平均水平。

2019年上半年，京东面向清华大学、哥伦比亚大学、香港大学和康奈尔大学等25所全球知名院校，为loT事业部、京东AI、京东云、硅谷研发中心等高技术型部门引入了大量关键人才，并且对人工智能、大数据、云计算继续投资，为未来在无人科技、数字化、5G等技术领域的布局开展做准备。

京东表示，未来将继续加深与腾讯的合作，并于2019年10月1日升级微信以及入口资源，针对微信生态搭建更完整的商品架构，并增加针对女性和低线市场的商品，利用抵扣点的方式吸引商家入驻。此外，京东还将扩张新版块业务，入驻生鲜和商超领域。京东云冷链计划也是其中的一部分，京东将依托自身资源，联合区域优质冷链企业形成“骨干网+合伙人”的创新模式，通过“京东云冷链”实现网络共建、货量共集、利益共享与风险共担，共同推进冷链网络的纵深布局与社会化运力资源的聚集。