陈希琳

维护中小投资者合法权益是证券期货监管工作的重中之重，关系亿万百姓的切身利益和社会和谐稳定，是资本市场稳定健康发展的重要基石。一直以来，深圳证券交易所非常重视投资者教育保护工作，将保护投资者特别是中小投资者合法权益作为工作出发点和落脚点，逐步构建了较为健全的投资者保护工作体系，并在实践上形成了一些特色做法。

在接受《经济》杂志、经济网记者专访时，深交所投教中心总监徐良平表示，投资者教育工作，只要长期坚持下去，就会有利在长远的效果，这是一项功在当代、利在千秋的事业。

需要全链条式的投资者保护

《经济》：新时期资本市场持续推进投资者保护工作的意义何在？

徐良平：投资者保护服务工作是资本市场重要的基础性工作，深交所更是把维护投资者，特别是中小投资者合法权益作为重中之重，其原因在于深交所多层次资本市场是科技创新型企业的集聚地，中小投资者市场参与度高，交易活跃，但中小投资者对新技术、新产业、新业态、新模式的认知能力比较弱，同时中小创企业非线性发展的特征比较明显，业绩不稳定性较高。不成熟的投资行为导致中小创企业股价波动比较大，投资风险也比较高。此外，我国中小投资者是支持资本市场改革发展的重要力量，但是在投资技能、信息获取及权益自我保护方面属于弱势群体，保护中小投资者合法权益意义重大，责任重大。深交所“两个中小”的市场特点，无疑对强化投资者保护，维护市场稳定提出了更高的要求。

《经济》：中国证监会主席易会满提出“四个敬畏”“一个合力”的要求，加强投资者保护需多方合力、多措并举，请问应当从哪些方面落实？

徐良平：资本市场投资者权益保护是一项系统性工程，需要全链条式的保护。从业务层面来说，初步形成的覆盖投保各业务领域的制度体系，以及我们现有的监管体系，为投资者保护工作打下了良好基础。比如在股票上市、债券发行等事项中，如何把好入口关、提升上市公司质量、强化信息披露、打击违法违规行为，实际上就体现了投资者权益保护;发行上市以后，通过市场监管、交易监管保证市场公平公正，防止内幕交易和市场操纵，也体现了投资者利益保护;如果中小投资者利益受到侵害，如何帮助投资者进行维权，这也是投资者保护。很多人都觉得只有维权是投资者保护，但其实监管工作很多环节都体现了投资者保护，大家对投资者保护的认识要提高。从主体层面来说，投资者保护，不仅仅是证监会投资者保护局或者是投资者教育中心等部门单独的事情，它需要各方共同参与和支持，要坚持“四个敬畏”“一个合力”，形成“法律保护、监管保护、自律保护、市场保护、自我保護”的投资者保护大格局。通过全力提高上市公司质量、强化中介机构责任、提升投资者自我保护能力等，同时相关部委、地方政府、市场机构、新闻媒体等有关方面共同支持，形成多方合力、多措并举，切实把“大投保”理念贯彻和体现到实践中。

监管保护和服务教育要两手抓

《经济》：近年来，证券投资者保护工作成效显著，深度广度双扩。您怎么看这些年投资者保护工作所取得的成效？

徐良平：投资者保护永远在路上，但是每个阶段有每个阶段需要解决的问题，也就有相应的重点工作。从交易所层面来看，2001年，我们设立服务热线，2008年，又专门成立了投资者教育中心……这样就有专门的职能部门来做投资者保护这件事。

可以说近几年来，国家陆续出台了投资者保护工作意见等各项政策来完善组织架构和制度设计，投资者保护工作比以前更加精细化、系统化、专业化。从证监会层面看，证监会投保局这些年做了大量工作，例如设立了投资者保护工作联席会议制度，推动投资者教育基地建设，而且每年开展投教基地考评，把投保工作纳入证券公司分类监管，今年又设立了“全国投资者保护宣传日”、证监会投资者保护工作领导小组等，从投资者保护的角度不断加大力度。从交易所层面看，现在交易所会公开对上市公司的问询函，也会及时回应投资者质疑。例如，过去上市公司随意停牌，投资者投诉较多，现在停牌老大难问题已基本解决。这反映了监管机构从上市公司质量提升和规范的角度不断提出监管措施，这本身也是对投资者利益的保护。

从工作体系看，深交所多年来一直坚持从监管保护和服务教育两方面做好投资者保护工作。

一是以投资者需求为导向，强化信息披露监管。针对投资者关切的市场热点，起草高送转、收购及权益变动、现金分红、停复牌、增持/回购、股份质押指引。通过全面行业监管、分类监管、协作监管的举措，着力提升上市公司的信息披露质量。

二是净化市场环境，维护公平正义，提升投资者信心。深交所定期全面摸底排查上市公司的风险状况，优化筛选维度和指标体系，摸清上市公司风险底数，坚持抓早抓小，抓实抓细，提前做好风险应对，防范风险蔓延。

三是强化股东回报，落实投资者收益权，不断增强投资者获得感。近年来，深交所将完善现金分红制度纳入市场基础性的制度建设，2012年至2017年深市分红公司的数量占比始终在70%以上，平均现金分红率维持在30%以上，集体分红的良好氛围基本形成。

四是强化停复牌业务的监管，保障投资者交易权。深交所在充分尊重合理停牌需求基础上，引导上市公司慎重申请停牌，分阶段披露拟筹划事项，维护交易连续性和市场的流动性，充分保障市场的秩序和投资者的合法权益。

给投资者三点建议

《经济》：良好的投资者教育是投资者权益保护的重要手段，下一步深交所投资者教育工作的重点是什么？

徐良平：从深交所的角度来讲，投资者教育工作有几条线。

第一是抓会员的投教工作。一方面投资者投资能力和投资知识处于弱势，习惯听消息投资;另一方面学习意愿和能力又有待提升。这就需要交易所带投资者主动学习，带投资者去上市公司调研，走进交易所和投资的公司，真正研究和接触投资标的会让他们的投资决策能力有所提升，起码能减少亏钱的几率。除了深交所投教中心自己做，这两年我们在引导会员加强投资者保护方面也做了很多事，比如联合上交所等机构发布了《会员投资者教育工作指引》，规范引导会员开展投资者教育工作。

第二是线上线下相结合，与会员合作共同走进校园、走进基金公司、走进上市公司、走进券商营业部等。围绕几个“走进”，把会员和投资者捆绑在一起，同时在网上直播活动相关视频和资料，让投资者线上学习更为便利，强化投资者的风险意识。

第三是在产品方面精耕细作，围绕入门知识、规则解读、市场热点等方面，根据不同层级投资者的需要，制作发布文章、长图、H5、视频等各种形式的学习产品。为适应投资者的阅读习惯，我们逐步探索并加大力度推出漫画、视频类的系列投教产品。

第四是在精准服务和教育方面进行了一些探索。市场中有些投资者学习意愿比较强，已经具备了一定的投资能力，有些投资者进步比较慢，另外还有一些刚入市的投资者，针对他们的不同需求，我们发布了股票、基金、债券等方面的学习手册和学习资料。现阶段，我们需要深入研究投资者结构，把握不同投资者的风险意识和知识水平，针对性策划投教材料、产品和活动服务，才能保证投资者保护工作的效果。

《经济》：理性投资、价值投资一直是我们倡导的投资理念。在您看来，价值投资在选择上市公司方面一般考虑哪些因素？

徐良平：每个人的认识都不一样，但是不管哪个市场，上市公司一定要有创造价值的能力。投资者进行价值投资时，在选择上市公司方面可以考虑的因素非常多，但以下3个方面可以重点关注：

第一是关注上市公司基本面，比如公司是否具备良好的盈利能力、正确的发展战略、完善的公司治理、突出的核心竞争力等。2018年个人证券投资者状况调查报告显示，虽然近两年个人投资者价值投资理念逐步增强，但价值投资类投资者占比仍然只有28.6%，并不是很高。但是，调查报告在对比分析亏损投资者和盈利投资者之间的客观差异后，发现盈利投资者执行价值投资理念更到位。我们常说，买股票就是买公司，基本面分析的根本，就是试图从公司角度找出股票的“内在价值”，然后与股票市场价值进行比较，挑选出具有投资价值的股票，所以，关注上市公司基本面，是投资上市公司的重要基础工作。

第二是要不断学习和研究，提升自身的投资分析能力。为了帮助投资者更好认识上市公司基本面，近年来，我们推出了大量看得懂、记得住、有意思、有文化的创新型投教产品，比如投教文章、漫画、图文解读、互动游戏、微电影等，特别是在上市公司财务分析方面，我们推出了“财务知识一点通”系列，旨在帮助投资者学会读懂上市公司财务报表、了解常见的财务造假手段及识别技巧，实用性很强，获得了投资者的广泛好评。今年，我们还将推出财务知识与分析技巧的升级版，从行业特点出发读懂上市公司。后续，我们将紧贴新媒体传播特点，策划推出更多、更好的投教产品，帮助投资者增强投资分析能力，与投资者共同进步。

第三是樹立理性投资理念，强化风险意识，避免听消息、盲目跟风炒作、频繁交易等行为。2018年个人证券投资者状况调查报告显示，在阅读上市公司公告和金融机构研报方面，盈利者较亏损者分别高出8.8个和5.1个百分点;在交易执行方面，发生频繁交易的盈利者比亏损者低4.4个百分点，所以，在投资中是否坚持理性投资理念，对于投资盈亏有着很大影响。另一方面，从价值投资角度来说，上市公司分红情况也是关注的重点因素之一，比如一家公司是否具备较强的分红意愿和较高的分红水平、是否具有良好的分红持续性和稳定性等。尤其是现金分红，它不仅是投资者分享公司发展成果的主要方式之一，也是培育投资者长期理性投资、价值投资的重要途径，也希望投资者能够多多关注。