宋宣学

【摘要】本文研究自2006年中国金融脱媒加剧后货币政策的信贷传导渠道是否畅通问题。在中介目标向信贷的传导过程中，通过格兰杰因果检验，发现其传导渠道存在，之后建立VAR模型，综合冲击响应以及理论现实，发现M1、M2对信贷的影响渠道畅通，时滞分析M2向信贷传导更慢一些;在信贷向最终目标的传导过程中，发现信贷变化可以有效传导到实际GDP增长率。因此，在金融脱媒条件下，货币政策的信贷传导渠道仍然畅通，其主要作用于实际产出增长率。

【关键词】货币政策 金融脱媒 VAR模型 信贷渠道

金融脱媒指资金脱离了银行这个中介直接在市场上进行配置的现象。金融体制的变革、金融市场的发展以及互联网金融的异军突起，金融脱媒现象在我国逐渐显露。而银行体系是连接货币政策和实体经济的关键中介，金融脱媒后，货币政策的效果是否还能得到充分发挥，货币政策的信贷传导渠道是否仍然畅通是本文研究的目标所在。

一、货币政策信贷传导渠道的理论基础

信贷传导渠道强调了信息不对称问题对货币政策传导效果的约束，主要包含银行贷款传导渠道和资产负债表传导渠道。若央行实施扩张性的货币政策，则银行存款增加、可贷资金规模扩大，进而使实际贷款数量增加。而资产负债表渠道主要有三种方式：一、股价上升，企业净资产提高从而降低风险，银行放贷增加，投资的增加最终导致总产出增加。二、降低名义利率，增加了企业现金流，短期名义利率影响短期债务利息支出从而影响企业现金流。……